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　　红旗连锁:O2O转型战略愈发清晰

　　红旗连锁 002697

　　研究机构：平安证券 分析师：耿邦昊 撰写日期：2014-04-29

　　事项:4 月25 日,平安商贸团队举办红旗连锁电话会议,公司董事长曹世如、董事会秘书曹曾俊、财务总监以及分管增值业务、网购业务、拓展业务等领导就公司经营情况及O2O 战略等与投资者进行交流,下文为会议纪要。

　　平安观点:

　　线下供应链资源优势为实现 O2O 奠定基础公司拥有较为明显的线下供应链资源优势:1)拥有营业网点超过1500 家,其中大成都地区超过1000 家,门店已经深入到社区层面,且未来会继续加密,今年预计新增170 家;2)拥有三座大型配送中心,总面积近9 万平米,自有车队超过200 辆配送车辆。

　　多数门店已经实现日配,平均周期两天左右。目前物流体系运力仍有较大空间,与电商合作配送不须大量增加投入,自营网购已经开始自主配送,市区范围可“半小时送达”。公司认为,成都地区配送规模及速度公司拥有较为明显优势,且未来将进一步优化配送效率以巩固相对优势;3)依托密集的网点资源及发达的信息系统,公司增值业务种类已经达30 余种,其中包括与顺丰、EMS、苏宁易购自提等“最后一公里”合作,2013 年增值业务营业额达33.5 亿元、YoY=39.3%,实现服务佣金收入2079 万、同比增长44.0%。未来“最后一公里”合作可能由自提点模式延伸至城市支线物流范围。

　　积极探索与电商等合作模式公司非常重视与电商的潜在合作机会,为此成立新媒体中心,并设网购部门。

　　与苏宁合作协议已经达成,目前正协商签署合作补充协议:去年11 月旗下20家门店已新增苏宁易购自提业务,随着合作达成,预期今年底将扩展至200 家;与苏宁合作SKU 的增加将大多是3C 或小家电等苏宁优势品类,红旗食品用品等也将入驻苏宁平台,盈利模式为佣金分成模式;通过与苏宁平台的系统对接,双方将共享商品库存、会员等核心资源,系统对接预计须2-3 个月,平台对接技术方面已经非常成熟。公司与苏宁的合作并不具备排他条款,未来将继续探讨与其它电商巨头合作O2O 可能性,与京东商城合作洽谈仍在进行中。

　　自营网购商城重装上线公司早前已经试点运营网购商城,但由于系统、配送跟进效果不好网购业务一度中端。经过优化的新版红旗网购商城已于近期上线,目前SKU 数200 个左右,且大多为与实体店重叠度不高的品类,在市区几个人数较多门店(几十家)进行对点配送,短期不会为此增加人员。“电子货架”已经在十余家门店中铺设使用,有一定引流效果,并把200 平米门店SKU 数扩大至数倍,“电子货架”也将与电商合作伙伴对接。

　　主动调整应对费用端压力,适机将进行同业态并购公司在成都市区布点已经较为密集,接下来扩张重点将向成都周边延伸。目前在内江、德阳、资阳、眉山等已经开始布点,宜宾、泸州、绵阳、自贡等地也将重点考虑,公司透露短期内将不考虑省外扩张;业态选择上,公司将继续采用标准店、24 小时店、餐饮快捷店等多业态组合方式。24 小时店改造满一年同店增长达12.9%,其中夜间销售占比约25%,未来将继续改造门店业态结构。

　　为应对费用压力,公司去年通过总部分流等方式,人员净减少数百人。今年50 家新店基本没有增加人员,人员调整的效果将在二季度有所体现;公司有一定同业态并购意愿,未来将选取与现区域重叠度不高、业务类似的较优质便利店企业进行并购。

　　关注公司与电商合作 O2O 进展,维持“推荐”评级拥有线下供应链资源优势,是公司吸引电商巨头的核心原因。对电商而言,与公司合作意味着 O2O 项目快速落地,而公司亦成为网购购物的线下入口,网点渠道价值将彻底重估。公司在目前行业中O2O 资质最好并已取得较好进展,继续看好公司战略转型,并建议投资者关注公司与电商合作进展。维持14/15 年EPS 预测0.41/0.45 元不变,对应14 年动态PE=24.7X,“推荐”评级。

　　风险提示:CPI 低位运行抑制同店增速;人工、租金费用率高企;渠道下沉带来经营不确定性;与京东合作无法达成。 责任编辑：风铃