医药：整体估值不高潜力可观 荐7股

　　医疗板块:处在政策红利初期,将成为未来5年投资主线,寻找铿锵玫瑰。政府有强烈的动力(财政压力)放开医疗服务领域,而医院在控费大背景下也有动力进行改制,我们认为医疗板块是未来的长期投资方向。但我们并不认为所有投资医院的企业都会获得良好回报。医院属于重资产投资,新建医院存在高杠杆、低ROE、医生资源制约等问题,投资回收周期较长;而公立医院改制涉及各方的利益博弈,且依赖于地方政府关系,全国范围扩张较难。我们认为医院淘金潮中四类企业将成为受益者:1)具有品牌壁垒或政策壁垒、可复制性较强的专科连锁:如爱尔眼科(准分子/整形美容,品牌壁垒高)、通策医疗(辅助生殖,国家严控牌照,政策壁垒高);2)拥有专业医院投资管理团队和长远战略眼光,有望打造中国大型医疗集团的企业,如复星医药;3)依托地方政府/大股东资源参与公立医院改制/新建分院的企业,如信邦制药(贵医投资平台)、达安基因(依托中大控股资源,参与中大附属医院的改制与扩建);4)与医院创新合作模式、帮助公立医院创收的企业,如和佳股份(帮助县医院肿瘤科室创收)、福瑞股份(帮助二级以下医院肝病科室创收)。

　　医药商业:药房托管成为医药商业的第三次圈地运动,看好工商业一体化企业。药品实施零加成之后,药房托管趋势不可阻挡。年初我们就已预测:药房托管将会成为医药商业的再一次圈地运动,在此次圈地运动完成之后各省的医药商业的集中度将进一步提升,区域龙头有望形成寡头,跨区域寡头之间的合纵连横行为将会加快出现。我们相对看好工商业一体化企业(有望借助独家供应权从而最大化利益)。国信证券 责任编辑：暗白