京津冀全面实现煤改气 将创千亿投资需求（附股）

　　为进一步细化落实国务院《大气污染防治行动计划》，国家能源局近日与北京、天津、河北及中石油、中石化集团公司分别签订《“煤改气”用气保供协议》，在确保民生用气的前提下推动“煤改气”工程量气而行、有序实施。

　　市场预计，京津冀地区煤改气工程将创造上千亿投资需求，相关A股公司有望获益，值得关注。

　　京津冀地区煤改气工程将创造上千亿投资需求

　　根据上述协议，京津冀三地政府要切实落实主体责任，将保障民生用气供应作为改善民生的重要任务，优先保证与居民生活密切相关的民生用气供应安全可靠，决不能因实施“煤改气”影响民生用气需求。

　　在协议签订1个月内，地方政府将组织城镇燃气经营企业、直供用户等与中石油、中石化集团公司签订天然气购销合同。中石油、中石化集团公司要积极落实气源，严格执行天然气购销合同，保障天然气供应。协议执行过程中，国家能源局将对协议履行情况进行监督管理，确保协议约定的“煤改气”供气量的履行和使用不被挪用。

　　京津冀全面实现“煤改气”工程，预计将创造上千亿元的投资需求。

　　概念股一览：

　　天然气管道改造：金洲管道、玉龙股份；

　　天然气供应商：长春燃气；

　　燃气轮机：*ST东安；

　　余热锅炉设备制造商：海陆重工、天壕节能、双良节能、恒顺电气。

　　金洲管道：油气管道开工延迟，1季度业绩同比、环比均下滑

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：王鹤涛日期：2014-05-05

　　事件描述

　　金洲管道今日发布2014年1季报，报告期内公司实现营业收入5.37亿元，同比下降21.22%；营业成本5.02亿元，同比下降18.90%；实现归属于母公司所有者净利润0.12亿元，同比下降45.47%；1季度对应EPS为0.03元，2013年4季度EPS为0.04元。

　　公司预计今年上半年净利润0.38亿元~0.56亿元，同比下降10%~40%；据此计算，2季度实现净利润0.25亿元~0.44亿元，同比增速为-36.85%~10.41%，对应EPS为0.06元~0.10元。

　　事件评论

　　油气管道开工延迟，1季度业绩同比、环比均下滑：虽然历年1季度受气候及春节假期等影响，公司收入环比均降幅较大，但今年1季度收入环比降幅达44.77%明显超过往年，或主要源于石油领域投资阶段性放缓和油气管道开工延迟致使油气输送用螺旋焊管及直缝埋弧焊管销量环比降幅较大：公司公告管道工业螺旋焊管销量同比下降66.60%，沙钢金洲直缝埋弧焊管销量同比下降63.93%，预计此两项产品1季度环比销量也降幅较大。同时，高毛利率螺旋埋弧及直缝埋弧焊管收入占比下降拉低了1季度公司综合毛利率，即便1季度公司销售费用及管理费用环比降幅较大致使费用总额环比减少0.15亿元及资产减值损失环比减少0.08亿元，也未能扭转1季度公司业绩环比下滑的局面。

　　同比方面，同样源于石油领域投资阶段性放缓致使公司1季度收入及毛利率同比下滑，1季度公司业绩同比降幅较大。

　　油气输送领域景气仍将持续，期待产能释放带来龙头公司业绩增长：公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一，优秀的管理与高效的运营所建立的行业地位是对公司实力的最直接认可。在现有产能维持稳定的格局下，随着募投项目中20万吨预精焊螺旋焊管项目在14年的投产以及15年10万吨钢塑复合管的投产，公司市场份额仍将进一步扩大。

　　预计公司2014、2015年EPS分别0.28元和0.35元，维持“谨慎推荐”评级。

　　玉龙股份：四川子公司获税收优惠，保证全年业绩增长

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2014-05-26

　　事件

　　公司21 日晚公告，四川玉龙接到四川省德阳经济技术开发区国家税务局的回执，同意四川玉龙 2013 年度享受西部大开发企业所得税优惠政策，企业所得税减按 15%税率征收。

　　评论

　　三大生产基地均享受税后优惠，保证全年业绩

　　四川地区油气资源丰富且是页岩气重点开发区域，随着本次税收优惠落地，公司四川本部的竞争力将进一步提升，加上无锡本部、新疆已经获得税收优惠，公司“三足鼎立”的格局优势将进一步凸显。

　　四川方面是公司今年产量、业绩增长的主要来源，我们认为本次税收优惠将从使得全年业绩增长更有保证，预计2014 年实现EPS0.68 元的确定性更大。

　　短期继续等待“新粤浙”线催化剂

　　“新粤浙”线作为今、明两年管网需求爆发的标志，预计将于三季度末启动，公司作为民营钢管的龙头企业，将率先受益该线的开工。考虑到公司“三足鼎立”的格局优势、与中石化沙市钢管厂合资设立子公司、与各民营钢管供应商合作的三方面特点，预计公司拿单情况有望好于市场此前预期。

　　钢管行业利好云集，玉龙率先受益近期新疆“丝绸之路经济带”建设、中石油成立东部管道公司、中俄天然气东线协议签署等一系列事件，我们认为将显著利好钢管行业，而玉龙股份将率先受益：

　　短期加速重点项目推进。加快已规划的重大项目建设，这其中就包括“新粤浙”线、中俄天然气管道东线、中亚D 线，并有望提升2014、2015 年的建设强度，拉动短期需求爆发。

　　中长期钢管总需求提升。“丝绸之路经济带”战略启动以及与中俄、中亚能源合作的加速，将进一步提升油气管道的建设需求预期。目前，中国与周边国家多个能源合作项目正在规划或推进当中，相应的提升管道需求，比如中俄天然气东线协议签订，将在未来年内提升油气管需求10%左右。

　　加速钢管行业洗牌，强者恒强。一方面未来总需求提升的同时，对管道标准的要求也将有所提高，对企业在成本控制及管理、技术装备等方面也提出了更高的要求，从而加速行业竞争；另一方面，招标过程中全面实现市场化将成为可能，这毫无疑问也将加速行业竞争，而体系外的诸如玉龙这样的龙头公司将充分发挥原有优势，进一步做大做强。

　　投资建议

　　维持对玉龙股份的业绩预测，即14-16 年EPS 分别为0.68、0.96、1.30 元。维持“增持”评级。

　　长春燃气：燃气业务增长三成焦炭业务依旧低迷

　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：冀丽俊日期：2014-04-10

　　动态事项

　　公司发布2013年年度业绩报告。2013年，公司实现营业收入17.49亿元，较上年同期增长1.30%；归属于母公司所有者的净利润3819.81万元，较上年同期增长268.55%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为-2759.77万元，较上年同期减亏；基本每股收益为0.07元。分配预案为按本年度母公司净利润的10%提取法定盈余公积后，向全体股东每10股派发现金股利0.3元(含税).

　　主要观点

　　燃气业务增长三成，焦炭业务依旧低迷

　　2013年，公司实现营业收入17.49亿元，同比增长1.30%；归属上市公司股东净利润为3819.81万元，同比增长268.55%。

　　营业收入微增，要是源于燃气业务收入有较大幅度提高，燃气业务收入6.69亿元，同比增长32.29%；焦化产品的由于受钢铁行业市场低迷的持续影响，焦炭收入5.70亿元，同比下降20.24%；化工产品收入1.88亿元，同比下降0.48%；另燃气安装收入2.79亿元，同比下降4.42%。

　　公司综合毛利率为18.71%，较上年同期增加了5.72个百分点。主要是由于2013年4月上调了燃气价格，燃气业务毛利率较上年同期增加了18.27个百分点，达到18.24%；另外，焦炭业务毛利率为-3.61%，继续亏损，不过亏损幅度略有缩窄。

　　期间费用率上升

　　2013年实际发生期间费用35,540.13万元，同比增长23.5%；期间费用率达到20.32%，较上年同期上升了3.66个百分点。其中：销售费用为21,743.41万元，同比增长25.64%；管理费用为11,805.95万元，同比增长20.59%，销售费用和管理费用增加是由于投资延边区域公司费用增加；财务费用1,990.77万元，同比增长18.44%，是由于贷款利息增加所致。

　　非经常性损益促业绩转正

　　2013年，非经常性损益为6579.58万元，其中主要是政府补助6247.94万元，这部分收益使得公司利润由负转正。

　　扣非后归属于上市公司股东的净利润为-2759.77万元，较上年同期减亏5307.44万元。

　　燃气业务有望持续增长

　　自2011年开始，吉林省全力推进“气化吉林”建设，全面提高吉林省天然气的使用比例。根据吉林省的规划，到2015年，吉林省城市天然气输气管道覆盖率将达到98%，气化率达到60%；实现县县通天然气，县级以上城市天然气管网及站址覆盖率达100%，地级城市际管网与天然气主干网实现贯通。

　　目前，公司已经完成天然气外环高压管网一期工程，正在进行二期工程建设，具有30亿立方米的供气能力，将受益于“气化吉林”建设。2014年，公司将充分利用政府鼓励使用天然气清洁能源的相关政策，顺应城市能源结构调整布局而继续加快公司产品结构调整步伐，计划天然气置换煤气用户10-15万户，积极推进天然气分布式能源项目和“煤改气”项目，加大车用燃气市场开发力度，提升天然气的售气量，增加燃气主业盈利水平。

　　投资建议：

　　未来六个月内，给予“中性”评级。

　　我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为5.98%和8.08%，归于母公司的净利润将实现年递增-7.43%和19.27%，相应的稀释后每股收益为0.07元和0.08元，对应的动态市盈率为109.19倍和91.55倍，公司估值较高。我们认为，公司燃气业务增长较快，焦炭业务低迷拖累业绩，给予公司“中性”评级。

　　海陆重工2014年一季报点评：业绩低于预期，行业景气度持续低迷

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：皮斌日期：2014-05-06

　　事件：公司公布2014年一季报，报告期内公司实现营业收入2.52亿元，同比下降1.33%，归属于上市公司股东的净利润1324万元，同比下滑48.45%，实现基本每股收益0.05元，去年同期为0.10元。公司业绩大幅低于我们的预期。

　　点评：

　　行业景气度低迷，压力容器业务拖累公司业绩，二季度同比下降幅度收窄但仍不容乐观。2013年公司累计投资4.3亿元(当年完成投资1.06亿元)的大型及特种材质压力容器及核承压设备制造技术改造再融资项目全面投产，我们看好产能释放对公司业绩的增厚。然而由于煤化工等行业景气度持续低迷，压力容器行业竞争激烈程度有增无减，公司面临着市场、人员、折旧等各方面的压力。从公司对2014年1-6月份的业绩预测：实现归属于母公司股东的净利润区间4229万元-5920万元，同比下滑50%到30%之间，公司二季度同比下降幅度收窄但仍不容乐观。 综合毛利率同比略有下降，期间费用率增幅较大。

　　一季度，公司综合毛利率25.35%，较去年同期下降2.4个百分点，主要原因在于锅炉和压力容器产品的销售毛利率均有所下降。由于管理费用率的同比增长，期间费用率较去年同期增长3.9个百分点，主要是人员工资、研发支出及折旧等带来的费用提升。

　　向工程总包转型顺利与否决定了公司能否实现突破，全年来看，公司年初经营目标为2014年度实现销售收入和净利润同比增长20%-35%，我们认为公司可能基于上半年的经营情况对全年的经营目标进行调整。东莞IGGC项目订单交付并确认收入后对公司业绩将有积极影响，但仍具有不确定性。我们向下修正预测：公司2014-2016年实现基本每股收益分别为0.41元、0.52元和0.65元，对应2014年动态PE27.8X，下调评级至“谨慎推荐”。

　　风险提示。煤化工项目开工缓慢；向总包转型进度低于预期等。

　　天壕节能：解除两项目合作协议，继续主动优化投资

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王师日期：2014-06-05

　　事件：公司6月4 日晚间公告，由于合作方生产线余热资源不足，不能满足公司投资要求，决定解除分别于2010 年5 月和2008 年5 月签署的鲁元项目和洛玻项目两个余热发电项目合作协议。

　　管理层继续优化投资，解除水泥和玻璃行业未开工项目合作协议，对此市场早有预期。公司自2013 年下半年开始逐步优化余热发电EMC 项目资产，对不能满足公司投资回报要求的合作项目逐步终止合作， 继前期弘耀和耀华项目后，我们认为本次鲁元项目和洛玻项目合作协议的解除也是管理层主动优化投资的结果。鲁元项目和洛玻项目分属水泥行业和玻璃行业，设计装机容量分别为6MW 和9MW，受宏观大环境影响，合作方生产线余热资源量不稳定，项目签约几年来一直处于筹建未开工状态，因而本次两项目的终止不会对公司未来业绩构成重大影响，亦不会对扰乱公司未来经营活动和战略布局。我们认为， 公司会继续对水泥、玻璃行业未开工项目进一步优化，从而腾挪出更多的资金和人力，开拓新的领域，打开新的增长空间的同时，也能有效规避单一行业带来的风险。

　　前期下跌已反映悲观预期，维持“买入”评级。

　　鄂尔多斯、丰城两个干熄焦项目年内将陆续投产，助力公司业绩稳健增长；参股宁投公司后，铁合金余热发电有望继续取得订单突破；在轻资产的烟气治理领域，公司在技术、市场上早有储备，近期通过与先进技术团队合作的形式，进一步开拓业务，未来有望成为公司重要业务板块。此外，工业节能市场广阔，公司作为EMC 余热利用龙头上市企业，潜在收购和新领域拓展仍是重要看点。我们预计公司2014-16 年将实现EPS 分别为0.49 元、0.64 元和0.75 元，公司股价对应14 年PE 仅24 倍，前期下跌已反映了公司资产优化调整的悲观预期，维持“买入”评级。

　　风险因素：下游开工率不足；跨行业拓展风险等。

　　双良节能14年一季报点评：机械利润翻番，BOT运营好转

　　机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：黄琨，吕娟，王浩日期：2014-04-29

　　投资要点：

　　结论：公告2014年一季度收入、利润12.27、0.62亿元，同增-5.84%、62.29%，EPS 0.08元，符合市场预期，判断2014年热泵成长加快，苯乙烯利润小幅增长，维持2014-16年EPS 0.77、0.92、1.10元不变，分别赋予2014年化工、机械12、25倍PE，维持目标价16元不变，维持增持。

　　机械利润翻番，BOT 项目经营大幅好转：报告期公司实现利润6216万元，同增62.3%，其中机械业务实现收入4.27亿元，同增16.5%，实现利润7095万元，同增113.8%，主要来自于热泵产品收入小幅增长和毛利率提升，预计后续热泵产品毛利率将维持稳定；苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计亏损约880万元，而2013年同期实际亏损约2800万(剔除4500万元的税前财政补贴收入)，即不考虑财政补贴，报告期苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计减亏2000万，考虑到苯乙烯业务2014年一季度归属母公司利润同比减少约1000多万，BOT 项目减亏约2500-3000万，经营状况大幅好转。

　　化工业务利润逐月改善，热泵成长加快：进入4月后，苯乙烯和原材料乙烯、苯价差逐渐拉大，判断2014年苯乙烯利润较2013年将小幅增长；2014年京津冀地区燃煤锅炉整顿将加速，受制于天然气紧缺和高成本，集中供热是最佳方案，从而催生溴冷机(热泵)巨大需求，判断公司将加强与合同能源管理公司战略合作，市占率将从目前不到10%大幅提升，保守预计新增收入1.5亿，中性2.4亿，热泵成长加快。

　　风险提示：纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。

　　股价催化剂：海水淡化项目交付、大额订单签订。 责任编辑：zdsh