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　　中恒电气:4G、云计算、新能源三箭齐发

　　中恒电气 002364

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉 撰写日期：2014-05-26

　　首次覆盖给予”增持”评级,目标价21.6 元:我们看好中恒电气在4G 基站电源云计算数据中心电源新能源信息化和物联网领域的增长前景,预测2014/2015/2016 年的EPS 分别为0.48/0.67/1.00 元,参考行业可比公司估值,给予中恒电气2014 年45 倍的估值,对应21.6 元的目标价,给予“增持”评级。

　　未来三年业绩可持续增长:市场普遍认为业绩主要体现在2014 年,但是我们认为在FDD 牌照延迟发放、高压直流逐渐成为国标、软件新领域逐渐规模突破的影响下,业绩将会在未来三年持续释放,2014-2016 年的净利润增速分别为38%、39%和50%。

　　基站数量稳定增长,新建基站比例上升:FDD 牌照在年底发放将使得电信联通2015 年开始的高投资对冲了移动的下滑,新建基站电源价格是改造基站电源的3-4 倍,新建基站比例的持续提升有利于通信电源的空间持续拉升。

　　行标到国标将打开高压直流空间:高压直流将有望在年内从行标成为国标,从而打开金融、教育、政府等领域的巨大空间,2013-2016 年复合增速192%,中恒电气有望持续领跑。

　　电网规划,新能源和物联网打开软件增长空间:培育了两年的新业务有望开始规模贡献,收入占比将从2013 年4%增长到2016 年39%。

　　催化剂:高压直流成为国标公告;运营商基站建设计划公告;新能源、物联网、电网规划咨询招标公告。

　　核心风险:基站数量低于预期;高压直流成国标延迟。 责任编辑：zdsh