政府进一步控制稀土等资源 相关受益股值得关注

　　宁波韵升：开工率有所回升，期待新能源汽车爆发

　　研究机构：东兴证券 日期：2014-05-12

　　关注1：二季度钕铁硼开工率有所提升，每年产能扩张15%左右

　　公司是国内第二大的钕铁硼生产企业，目前拥有钕铁硼磁材产能6000吨左右，仅次于中科三环，公司产能主要分布在宁波和包头两地(包头以磁坯为主)。2013年钕铁硼产量4300吨。公司主要定位中高端产品，下游应用领域包括VCM、汽车微电机、消费电子和变频空调等。公司的产能利用率一般在70%上下，二季度处于较高水平，现在70-80%。公司每年通过厂房新建、生产线技改等，可实现产能15%左右的增长，产能增长主要面对的下游是汽车电机和工业电机。

　　关注2：销量增长来自于市场规模扩大和竞争力增强

　　公司产品中高端产品占70%左右，品质高，有品牌溢价，价格中等偏上，出口比例占到70%左右。公司产品下游结构：VCM30%、工业电机50%(其中大的工业电机占50%、电子类30%、空调等家电20%)、汽车电机20%。公司产品的销量增长主要来自两方面：下游市场规模变大，主要是汽车和电子类(以消费类电子为主)；充分发挥公司产品的竞争优势。

　　关注3：下游需求最大的亮点来自于新能源汽车、风电等领域

　　新能源汽车以家用混合动力为例，平均每台混合动力汽车需要2-3千克高性能钕铁硼永磁材料，目前看国内、国际新能源汽车发展还是较快的，我们预计爆发点在2015、2016年，国外尤其是北美地区，混合动力汽车已经达到百万辆级的销量。新能源汽车方面，公司通过一批新客户的工厂审核，完成若干新项目的样品交付，包括新能源汽车用磁钢、EPS电机磁钢、变速箱用磁钢等。风电方面，公司是国内第一块风电磁钢的提供商，目前正加大和国外风电设备厂的合作。

　　关注4：参股上海电驱动，分享下游新能源汽车带来的收益

　　公司持股上海电驱动29.17%的股权，上海电驱动主要从事新能源汽车用电机系统研发和生产，是国内控制电机龙头，客户已经覆盖全国80%的汽车厂商。2013年上海电驱动营业收入2个多亿，实际净利润为800多万，我们预计2014年营业收入6亿，净利润5000万，大幅增长。结论：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.64、0.83和0.96元，对应动态PE分别为22、17、15倍，考虑到行业未来发展前景良好，公司产品结构优化，受益于新能源汽车领域的增长，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：产品价格下跌风险，下游客户变动带来的风险等 责任编辑：zdsh