政府进一步控制稀土等资源 相关受益股值得关注

　　正海磁材：行业赶超者，进入快车道

　　研究机构：广发证券日期：2014-05-29

　　股权激励后管理层股东利益一致

　　授予高管及核心技术团队限制性股票960万股，占总股本的4%，授予价格8.92元/股。以2013年为基数，授予条件：2014年扣非净利润增长40%以上；解锁条件：2015/2016年比基数增长60%、80%。后续业绩释放直接影响股价、影响激励对象收益，基于我们对行业及公司的判断，未来业绩有超预期可能。

　　年底产能仅次三环，业绩弹性巨大

　　公司2013年产能4300吨，而产量仅为不到1700吨，静态产能利用率很低。到2014年底IPO项目投产后总产能6300吨，国内仅此于中科三环。一方面现有风电等行业复苏，另一方面公司拿到专利授权后积极开拓汽车行业客户，我们判断未来两年总体产量增速较快。产能利用率提升有利于提高利润率，使公司享受一个量、利齐升的过程。

　　财务结构优秀，手持大量现金

　　公司本身经营现金流良好，加上超募资金，目前账面现金10.7亿元，没有带息负债；而最新公司市值为44.4亿元。优秀的现金流以及高比例的现金，为公司后续发展提供了多种便利。

　　盈利预测及评级

　　根据较为谨慎的产量、价格和成本预测，我们预计2014-2016年正海磁材归属母公司净利润为1.27/1.62/1.89亿元，折合每股收益0.53/0.67/0.79元(2012年0.32元)，目前股价18.48元，对应2013-2015年PE为35/27/23倍，公司弹性大成长性好，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1)稀土价格暴涨暴跌，影响原材料采购以及下游客户需求；2)下游风电需求弱于疲软，整体开工率低；3)海外市场开拓不达预期。 责任编辑：zdsh