海洋产业区域布局基本完成 六股将爆发

　　中海发展:一季度扭亏,全年有望受益于散货及油品市场复苏

　　中海发展 600026

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林,吴一凡 撰写日期：2014-05-05

　　公司公告 2014 年一季度业绩:实现营业收入31.94 亿元、归属于母公司股东净利润0.52 亿元、扣非后归属母公司股东净利润0.48 亿元,同比分别增长21.29%,110.73%及110.91%,其中一季度归属于母公司股东净利润同比扭亏(2013Q1 为亏损0.48 亿元)。

　　一季度散货及油品运输业务同比量价齐升,预计下半年BDI 指数及油品、散货运输价格将企稳反弹。波罗的海干散货指数2014 年一季度同比上涨72%,BDTI 指数同比上涨34%,CBFI 运价指数均价同比上涨4%。受三大市场运价恢复影响,公司散货及油品运输业务量价齐升;同时,受益于沿海市场的好转,公司投资合营、联营公司贡献投资收益同比增长0.8 亿元。

　　我们预计干散货运输市场二季度将企稳反弹,公司业绩改善的持续性值得期待。一季度BDI 的波动主要为季节性因素,我们预计二季度将企稳回升:一季度BDI 指数环比下降26%,我们认为季节性因素是前期BDI 持续下跌最主要的基本面因素;从金融属性看,与2013 年8 月-9 月的走势类似——不到2 个月的时间上涨近150%,随后又进一步回落至1000 点左右。随着运输旺季的临近和中国经济维稳政策的落实,我们预计二季度运价将企稳反弹。基于中长期航运行业见底逐步复苏和短期季节性回升的判断,我们认为公司2014 年业绩改善的持续性值得期待。

　　维持盈利预测及“增持”评级。我们维持公司2014-2016 年盈利预测为2.53亿元、4.89 亿元和5.70 亿元,对应完全摊薄每股收益为0.07 元、0.14 元和0.17 元,对应市盈率为54.4X、28.3X 及24.2X。基于船舶运力交付周期、老旧船拆解边际改善现金流状况、全球经济的逐步复苏趋势,我们建议投资者在航运业见底逐步复苏阶段将投资期限放长一些进行布局,以时间换空间。 责任编辑：zdsh