海洋产业区域布局基本完成 六股将爆发

　　中远航运:特种船实力增强,单季毛利创近三年新高

　　中远航运 600428

　　研究机构：广发证券 分析师：张亮 撰写日期：2014-05-05

　　公司2014Q1实现营业收入16.7亿元(-4.1%),营业成本15.1亿元(-6.5%),毛利1.56亿元(+26.6%)!实现归属于母公司股东净利润亏损1312万元(同比提升3195万元),实现EPS-0.008元。毛利提升幅度超预期。

　　资产收益质量提升,毛利创近三年新高

　　由于公司淘汰较多老旧船,2014年一季度公司收入同比下降4.1%。但公司资产质量得到明显提升,高盈利能力的特种船占比提升,带动公司毛利创近年新高。

　　从业务量来看,公司多用途船/杂货船货运量2014Q1同比下降31.7%,重吊船和半潜船货运量同比提升60.2%和129.5%!此外2013年市场较弱的汽车船/木材船和沥青船在2014年也全面好转,2014Q1三种船型货运量同比提升36.2%、37.4%和30.3%!公司底部持续五年的运力规划效果逐步显现,特种杂货(超大、超重、不规范)运能大幅提升,普通杂货船(缺乏竞争力)持续淘汰。我们继续看好公司发展战略!

　　行业底部持续投资,融资额提升导致短期财务费用攀升

　　中远航运自2009年金融危机以后开始在行业底部持续投资造船,近五年“构建固定资产”现金流出平均每年达16亿元,而公司经营现金流平均则为3.5亿元,行业底部投资带来公司财务费用提升。2014年一季度公司财务费用为5768万元,同比提升27.8%。我们认为后续随着公司盈利能力提升,财务费用有望逐步下降。

　　在特种船队不断壮大情况下,预计盈利逐步好转

　　我们预计公司2014年进一步交付2.8万DWT重吊船,公司特种船队持续壮大,盈利能力逐步提升。我们坚定看好公司发展战略,预计2014-2015年EPS为0.03元/股和0.05元/股,继续给予“买入”评级,目标价3.83元。

　　风险提示:外贸出口低于预期;油价攀升致成本增加; 责任编辑：zdsh