工信部表态力挺煤化工腾飞 9股一夜暴富

　　华鲁恒升:煤气化成本优势推动公司业绩成长

　　华鲁恒升 600426

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：陆建巍,肖洁 撰写日期：2014-05-23

　　首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.77/0.96/1.06元。我们认为,尿素价格已经见底,甲醇产业链的核心盈利产品-甲醇,其价格下半年有望出现触底回升行情,长期前景看好。给予公司2014年EPS11倍PE估值,得到目标价8.47元。

　　甲醇产业链盈利长期有望上行。醋酸和DMF产能过剩短期难以改变,其价格走势与原料甲醇同期变化。公司甲醇自给率超过80%,甲醇价格是甲醇产业链盈利的核心。2014年上半年甲醇产能投放令甲醇价格短期承压。天然气涨价预期有望大幅提升煤头甲醇开工率,2014年底MTO/MTP大幅投产拉升甲醇需求。预计甲醇有效开工率将由目前的64.7%提升至2015年的79.6%,行业景气有望回升。

　　尿素行业盈利基本见底。目前气头尿素和无烟煤制尿素企业已经在现金层面出现亏损。行业亏损导致开工率下滑,我们认为尿素行业盈利继续下降的可能性不大。

　　煤气化生产成本控制是当前公司的核心优势。公司的水煤浆气化技术在国内处于领先水平,尿素生产成本较行业低约200元/吨。煤气化的成本优势是公司发展的基础。一方面,公司利用现有的合成氨产能生产硝酸铵-二元硝基复合肥,我们预计该装臵于2014年四季度投产。另一方面,我们推测公司可能利用自己煤制甲醇的优势,开发其它甲醇下游产品,如甲醇制烯烃。

　　风险因素:煤价大幅上涨,极端天气影响农业种植 责任编辑：zdsh