LED洗牌开始 8股重大机遇

　　澳洋顺昌:转型顺利，led业务受益行业爆发

　　澳洋顺昌 002245

　　研究机构：国金证券分析师：张帅，宋佳 撰写日期：2014-03-12

　　转型LED 顺利，成本优势明显:公司转型LED 芯片获得初步成功，凭借技术和成本控制的有效结合，首批10 台MOCVD 量产后便实现盈利，我们测算公司相比于其他企业具备10％以上的成本优势，净利率有望达到15％以上水平，随着后续扩产的加速，到2015 年有望形成50 台设备产能，成为公司主要的利润增长点；芯片厂商扩产纠结，芯片从过剩走向趋紧，公司充分受益LED 需求爆发:

　　我们预测LED 照明市场在未来2 年将形成500 台MOCVD 设备需求，且目前行业并没有出现整体性的扩产，考虑到3-6 个月的设备调试和产能爬坡期，我们认为2014 年行业旺季时芯片供应将呈现偏紧的格局；设备厂商新机型推出的预期以及老机型的涨价使得芯片厂扩产处于纠结阶段，公司在行业底部以最低的价格购买了20 台69 片机台，将充分受益行业需求的爆发；

　　IT 金属物流业务增长稳定:公司是长三角地区规模最大的IT 金属物流企业，凭借行业内唯一上市公司的地位以及精细化管理的优势，公司的净利率水平超过竞争对手2 倍，我们认为未来公司在行业内的地位将继续得到巩固，随着原材料价格降幅趋缓，整体业务将保持20％左右的稳定增长；

　　小额贷款业务保持稳定:2013 年小额贷业务贡献净利润2700 万，占比公司净利润的30％，小贷公司目前只贷不存，目前银行贷款已经达到1.5 亿上限，在股东没有进一步资金投入的情况下，小贷业务将维持平稳；

　　投资建议:

　　我们预计公司2014-2016 年实现净利润分别为1.48 亿、2.35 亿和2.98亿，未来3 年的复合增速在40％以上，考虑增发后摊薄，对应EPS 分别为0.34 元、0.54 元和0.68 元；考虑LED 行业的景气度以及公司进入到业绩的快速释放期，我们给予公司2015 年25 倍估值，我们认为公司的合理估值为13.5 元，对应 50 亿市值，给予“买入”评级；

　　风险:

　　LED 芯片需求不达预期，公司芯片业务进展低于预期。

　　钢材、铝材价格大幅波动； 责任编辑：风铃