机器人产业利好云集 概念股有望演绎大涨行情

　　巨轮股份：13年业绩增长符合预期，订单饱和确保14年业绩无忧

　　研究机构：东莞证券 日期：2014年03月31日

　　硫化机收入增幅较大，轮胎模具业务实现稳定增长。主营业务中，硫化机业务为13年公司业绩增幅做出了较大贡献，其营收较12年增长了31.62%，毛利润增长56%，主要原因是13年新建130台产能达产，达到了每年300台液压式硫化机产能，另外订单也比较饱满，使得液压式硫化机收入高增长得以持续。另外一方面，公司轮胎模具业务也实现了稳定增长，营收同比增幅14.04%，毛利润增长4%。我们认为在我国汽车销售量、保有量稳步增长，轮胎子午化率提升空间仍然较大的因素共同作用下，目前轮胎制造行业的景气度仍然较高。

　　毛利率略降，财务费用率降幅度较大。公司13年毛利率35.46%，较去年同期下降1.28个百分点，主要是受到人工费用及制造费用影响，但仍然高于行业平均水平约10个百分点，显示公司在行业议价能力及成本控制方面表现良好；期间费用率为14.97%，较去年同期下降了5.16个百分点。其中降幅较大的财务费用率，较去年同期大幅下降35.29%，主要原因是公司可转债赎回及贷款减少，导致利息费用大幅下降。

　　液压硫化机订单充足，14年业绩增长有保障。公司液压硫化机产能扩张在13年下半年已经完成，并在4季度迎来交付高峰，显示新建产能已经完成产能爬坡。另一方面，目前14年全年订单已经排满，综合来看有望拓展公司硫化机业绩的弹性系数。总体来看目前国内液压式硫化机普及率仅在20%，远低于欧美日发达国家60%-70%的水平，而公司作为国内液压式硫化机生产的龙头企业，必然能够在硫化机升级的趋势中首先受益。

　　轮胎模具业务需求不减，有望持续稳定增长。国内汽车产量、保有量都在持续增加，国外轮胎生产巨头的本地化生产趋势也拉动了对于轮胎模具的需求。公司与国内外各大轮胎生产企业均有稳定的供货关系，而且轮胎模具行业特点决定了一旦供货关系形成，更改的成本较高，因此其将在相当长的时期内保持稳定。所以我们认为14年轮胎模具业务有望保持稳定增长。

　　机器人业务整装待发。公司工业机器人业务已在RV减速机、整机、单元控制系统等一系列领域取得突破，我们认为凭借公司在轮胎制造方面的经验优势，有望在本行业自动化生产整合方面首先取得突破，一旦市场化取得成功，将极大提升公司的估值中枢。

　　维持“推荐”评级。中长期看轮胎模具及后期处理设备的景气度仍然较高，且公司在机器人概念股里仍属于估值低地，对应PE分别为15.8倍和14.9倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示。下游轮胎市场景气度下滑，机器人项目进度低于预期。 责任编辑：zdsh