融资矿恐导致贸易商去库存以及矿石价格调整

　　与钢材及融资铜不同，铁矿石目前主要为信用证贷款，重复质押较少最近有媒体报道青岛德诚矿业(主营铝土矿及铜精矿的进口)存在资金断裂风险。我们了解到这次事件与之前钢贸融资情况类似，即贸易商通过重复开出库存仓单，从不同银行获得贷款，再将资金借给地产等行业赚取利差。我们认为违约风险较大的是对存货进行重复质押的贸易融资，而与钢材及融资铜不同，铁矿石贸易目前主要是信用证贷款，涉及重复质押的情况不多。

　　而港口矿石库存为历史最高，仍存在去库存风险港口的矿石库存从去年8月起连续10个月环比攀升，目前达到1.16亿吨，约相当于中国钢铁行业一个月的矿石需求总量。我们认为融资需求是导致港口矿石库存持续攀升的重要原因之一，考虑到近期矿石价格调整幅度较大，以及高企的港口库存，我们渠道调研了解到贸易商有加速出货去库存的倾向，这可能会对矿石价格形成一定压力。

　　银行已经开始缩紧对融资矿的贷款银监会4月中旬发出通知要求银行调研铁矿石贸易融资的情况，这是导致铁矿石价格从117美元/吨跌至94美元/吨(跌幅20%)的主要原因。我们了解到部分银行已经开始缩紧对融资矿的贷款，例如针对资质较差的小贸易商上调保证金比例，降低或者取消信贷额度等。

　　预计矿石价格短期受到钢厂补库支撑，之后将继续面临下行风险我们了解到在90美元/吨的价格，钢厂开始小幅补库并增加了进口矿的使用配比。然而我们预计本轮补库幅度有限，之后矿价将继续面临下行风险，主要原因：供给过剩，瑞银预测2014年海运市场新增矿石供给1.25亿吨(海运市场过剩7400万吨)；需求进入淡季，而政策微刺激对实体经济拉动效果有待观察；银行进一步缩紧贸易信贷或矿石价格下跌可能导致贸易商去库存。 责任编辑：zdsh