钯金创近3年半新高全球剩14天库存 2股最受益

　　受南非旷工罢工谈判失败影响，钯金价格周二涨至3年半新高。纽约Comex商品交易所最活跃的9月交割的钯金价格大涨1.5%至854.55美元/盎司，创2011年2月以来新高。个股方面，贵研铂业、兴业矿业两股最被券商看好。

　　主要受南非矿业罢工导致供应减少的影响，自今年1月以来，钯金价格就一直处于上升之中，一路从700美元涨至目前的850美元附近，累计上涨了14%。南非矿工已经罢工近五个月，相关出口陷入停滞。周一，矿工和矿企之间的最新一轮谈判无果而终。

　　投资者和交易员说全球钯供应开始下降，如果矿工不很快回到工作岗位，那么钯可能出现短缺。南非钯产量占全球总量的40%。据花旗集团估计，眼下全球钯库存仅能满足14天的需求，而年初时这一数字为37周。

　　这次罢工共有7万工人参与，持续时间之长为南非历史之最。周一谈判破裂后，新上任的南非矿业部长Ngoako Ramatlhodi称他可能退出谈判。

　　如果Ramatlhodi退出谈判，则矿企以及矿工和建筑工会联盟之间必须自己达成协议。与此同时，钯金属的使用者无法转投其他供应国。俄罗斯钯出口量高于南非，但前者主要依赖冷战时期的库存来补充生产。许多分析师称这些额外的库存正在逐步下。钯金属只有这两大主要生产国。

　　当然，如果罢工结束，钯价可能会下降。分析师称，尽管来自汽车业的需求上升，但如果没有供应方面的担忧，需求上升程度可能还不足以单独提振钯价。

　　钯金期货价格创新高点评：供给紧缩持续，铂钯价格有望继续坚挺

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2014-05-26

　　事件：钯金期货价创三年新高。尽管黄金白银等价格受美国经济温和复苏和流动性退出影响，2012年10月以来已经下跌近30%，但受1月23日以来南非罢工影响，铂系金属价格强劲，钯金年初以来上涨16%，接近历史最高点，我们认为：供需结构将保障铂钯价格继续坚挺。

　　这依旧是一个供给端收缩的故事。我们认为市场远没充分认识本次南非罢工带来的供给端影响。较之过往，本次影响更加严重。1)时间跨度上。持续三个月的罢工迟迟没有解决方案，而2012年其实全国范围的罢工仅维持了1个月。2)对产量的影响持续且重大。1-3月份南非铂族金属产量同比分别为4%/-36%/-44%，产量呈现持续恶化的趋势。而2012年的罢工仅当年9月份产量同比下滑18%。南非铂/钯占全球的供给比例分别为74%/34%，供给端的大幅收缩将对全球的铂钯金属带来较大的影响。我们认为，南非罢工具有频繁性和持续性特点，长期来看将影响铂系金属的供给。

　　需求端将长期向好：1)投资需求，铂钯受到流动性宽松退出的影响将有限。铂钯金属下游需求主要为工业需求，投资性需求占铂/钯需求分别为9%/1%，较小，金融属性有限；2)汽车尾气催化剂支撑铂钯需求长期强劲。汽车尾气催化剂是拉动铂钯需求增长的核心原因，占铂钯需求结构分别为37%/72%，随着发展中国家的需求不断涌现，铂钯需求将长期维持增长。我们预测，铂钯金属的供给短缺和需求的强劲将会持续，进而推动铂钯价格的持续走高。

　　增持评级。我们维持行业增持评级，维持贵研铂业增持评级。贵研铂业2013年二次资源回收项目投产，实现铂系金属回收3.5吨左右，未来产能有望扩大至8吨/年，将直接受益于铂系金属价格回升。受益标的兴业矿业。兴业矿业大股东兴业集团探矿区铂系金属储量40吨。探矿权中唐河时代已经申领采矿权证，办理成功后将委托上市公司经营矿产。

　　风险提示：短期内矿工恢复工作。

　　【概念股解析】

　　铂系金属价格持续上涨，推荐贵研铂业

　　来源： 海通证券撰写时间： 2014-05-23

　　供给面逻辑：南非矿山罢工和乌克兰僵局双驱动事件将很大程度上影响全球最大铂系金属生产国家南非和俄罗斯未来的产量；

　　需求面逻辑：下游需求量占比最大的催化剂需求大涨或将促使铂系金属需求量猛增，未来首饰需求也将稳步增长；

　　铂系金属A股：

　　推荐1。贵研铂业，汽车尾气催化剂主要制造商，销量逐年上升关注

　　2。兴业矿业，控股股东及子公司转让采矿权，矿山储量丰富

　　贵研铂业  （600459 股吧,行情,资讯,主力买卖）：尾气排放标准落地时，便是公司腾飞日

　　来源： 民生证券撰写时间： 2014-05-21

　　一、事件概述

　　近期对贵研铂业  （600459 股吧,行情,资讯,主力买卖）进行实地调研，对公司传统加工情况及汽车尾气催化项目、二次回收等进行了充分交流，我们认为汽车尾气催化及二次回收的发展空间均较大。

　　二、分析与判断

　　汽车尾气催化发展空间巨大

　　随着汽车工业的迅猛发展和公众环保意识的加强，用于汽车尾气净化的催化剂日显重要，公司正迎此契机大力发展汽车尾气催化项目。由于该项目存在较高技术壁垒，国内厂商仅贵研铂业与威孚利达市场占有率较高，二者约占全国市场的30%左右。从2013年的市场情况来看，下游需求量逐渐增加，目前共400万L产能，新建的250L产线正在调试。另外，汽车尾气催化项目在汽油车与柴油车上未来均有较大的提升空间。

　　贵金属产业年利润增长率稳定，毛利率8%左右

　　贵金属产业为工业生产所提供的材料品种有上千种，在工业体系中是最为特殊且不可缺少的一类材料，因而被誉为“现代工业维他命”。公司拥有贵金属环保及催化功能材料、贵金属特种功能材料、贵金属信息功能材料、贵金属再生资源材料4大类、300多个品种、4,000余种规格的产品。该业务加工费随市场变化而变化，年利润增长率稳定，毛利率相对其他产品而言较低，市场知名度较高。

　　二次回收稳定增长，产量会随需求而增加

　　发达国家均把贵金属二次资源回收作为一个重要的产业关键环节加以布局和支持，其中铂族金属综合回收利用率在有色金属中相对较高。我国环保意识及二次资源回收的步伐正在加快。由于开封医药产生的废料较多，公司在相应供应商处设点回收，粗炼后运回易门精炼，加之下游客户的需求不断增加，公司易门的设备也在增加产能，预计明年二次回收的量将继续增加。

　　三、盈利预测与投资建议

　　汽车尾气催化与二次回收业务是公司盈利增长点，预计国家汽车尾气排放标准实施后会带来大量订单。鉴于公司不断为新业务做准备，预计2014到2016年EPS分别为0.50元、0.62元和0.73元，对应的PE为38、31、26倍，维持公司“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示

　　汽车尾气标准出台晚于预期、公司建设进度放缓。

　　兴业矿业  （000426 股吧,行情,资讯,主力买卖）：集团优质铜镍矿，注入渐行渐近

　　来源： 广发证券撰写时间： 2014-05-14

　　公司是集团有色金属平台，待注入大型铜镍矿等优质资产

　　公司控股股东为兴业集团，吉兴业为实际控制人。作为深耕内蒙古赤峰地区矿业资产多年的矿业老军，集团拥有大量有色金属采选资产。集团已经承诺，上市公司地位明确，专注做集团有色金属采选及冶炼的平台。其中待注入资产中，唐河时代和银漫矿业储量大，矿种品质优。河南唐河时代拥有唐河县周庵矿区铜镍矿，矿石总量9,755万吨，镍、铜金属量32.8、11.8万吨。其他还有：西乌珠穆沁旗银漫矿业(正处于全区详查，预计银大型矿)等有望注入的优质矿业资产。

　　供应端驱紧促镍价上涨

　　LME镍价两年多年首次超过2万美元/吨，年初以来涨幅44.34%。长江有色网镍现货价年初以来涨幅54.03%。镍价上涨的主要因素来自于全球最大镍出口国印尼从2014年1月初开始严格禁止原矿出口。印尼占全球镍生产原料市场的份额高达20%，是中国镍矿最大的进口国，占到中国镍矿进口约60%份额。淡水河谷镍矿因故停产，加剧市场担忧镍供应短缺。俄乌关系持续紧张，市场担心俄罗斯可能遭遇贸易制裁，进一步减少俄罗斯作为全球第二大镍生产商的供给。供应端紧张因素持续发酵，镍价强势上涨。

　　五家矿企以铁锌矿为主，未来稳定增长

　　公司从事矿业的子公司有五家，包含两家铁锌矿(锡林和融冠)，三家铅锌矿(巨源、富生和亿通)。其中储量最大，盈利能力最强的是锡林矿业和融冠矿业，合计占到公司盈利的90%以上。公司合计持有锌、铁、铅金属储量133.9、1,056.5和5.5万吨。公司矿山较新，未来会保持稳定增长。

　　维持“买入”评级

　　预计2014-2016年EPS分别为0.36、0.22和0.24元，对应PE分别为24.3、39.2和36.4倍。考虑到未来集团有色金属资产注入已有承诺，储量扩张预期较强，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　金属价格风险，资产注入低于预期风险。 责任编辑：zdsh