铝电池商业化可期 10股可安排抢入

　　焦作万方:股权激励力度较大努力,实现产业转型升级

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：乐宇坤 日期：2014-05-06

　　焦作万方公告2014 年1 季度净利润同比下降12.9%至6184 万元,但扣除非经常性损益后净利润同比大幅增长105.5%至6636 万元,这主要是由于公司两台300MW 发电机组分别于2013 年1 月和3 月建成投运,今年1 季度已正常发电,使得公司用电成本大幅下降。电厂投产后取得可观的效益,2013 年产生的效益达4.77 亿元。公司于2014 年3 月完成对公司管理层及核心技术人员共247 人股份授予,授予价格为2.47 元/股,业绩条件为2013-2015 年扣非后净利润为1.5 亿元,2.5 亿元,5 亿元,我们注意到副总以上高管每人被授予的额度达162 万股以上,我们相信这将有效的激发管理层的积极性,实现业绩目标,被推动股价上涨。公司去年底进入稀土行业,参股中国稀有稀土有限公司,虽然短期看不一定能为公司贡献较多利润,但考虑到中铝在稀土行业中的领军作用,参股稀有稀土可一定程度提升公司估值。由于公司因筹划重大事项,公司股票自2014 年4 月3 日起停牌,因此我们暂时维持公司的目标价格7.3 元不变,对该股也维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司投入巨资建设的 2 台30 万千瓦热电机组完全投产后,公司约70%的电力可自给,成本大幅降低。

　　股权激励将有效提升管理层工作积极性。

　　在成本支撑下,铝价在中长期可能会小幅上升。

　　主要风险

　　未来铝行业供应仍然过剩,铝价可能在年内维持在较低水平。

　　连续几个季度出现经营活动现金流量净流出,加上2014 年面临债券回售,今年存在资金压力。

　　煤价的下行风险。

　　估值

　　由于公司因筹划重大事项,公司股票自2014 年4 月3 日起停牌,因此我们暂时维持公司的目标价格7.3 元不变(除权前为13.60 元人民币),这相当于约17 倍的2015 年市盈率,对该股也维持买入评级。 责任编辑：风铃