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　　水晶光电:“双蓝”业务提业绩智能穿戴提估值

　　水晶光电 002273

　　研究机构：东北证券 分析师：吴娜 撰写日期：2014-05-27

　　蓝玻璃IRCF迎来高增长:公司蓝玻璃业务今年以来良率已经稳定在70-80%;且受益智能手机高像素摄像头渗透率提升,蓝玻璃IRCF 市场增长空间大,公司目前订单充裕,产能紧张。预计未来伴随公司蓝玻璃新扩产能的释放,公司蓝玻璃业务有望迎来持续较好的成长。我们预计14 年公司该部分营收有望实现1.4 亿元左右。

　　组立件逐步替代单品,供货价值大幅提升:与过去所供的IRCF 单品有所不同,公司已经开始供应工艺更为复杂的组立件产品;组立件是在镀膜后的IRCF 玻璃的基础上,加装上塑料支架, 经过胶合、紫外固化等加工环节,技术含量更高,价格是单品的5-10 倍。

　　蓝宝石业务发力,未来增长可观:受LED 照明普及加速以及蓝宝石应用领域的拓宽,蓝宝石行业步入景气上升周期;历经多年的沉淀, 公司在该领域已具备较强的技术优势,目前已经开始做4inch 产品, 未来会朝着大尺寸和大功率等高附加值的方向发展。公司13 年蓝宝石衬底业务实现营收1.1 亿元,同比实现大幅增长,未来几年该增长态势有望延续,预计14 年营收规模有望超过2 亿元。

　　深耕微投技术,将受益智能眼镜市场的兴起:公司旗下子公司晶景光电长期深耕于微投领域,对微投产品常用的LCOS 及DLP 技术均有研发和储备,我们认为,借助良好的技术储备与客户关系,公司有望在智能眼镜市场快速启动时率先受益。

　　盈利预测及投资建议:我们预测公司14/15/16 年营业收入增速分别为68.81%/31.44%/27.89%,对应EPS 分别为0.50/0.71/0.89 元,当前股价对应动态PE 分别为36/26/20 倍,给予“买入”评级。 主要风险:下游需求低于预期,智能眼镜需求低于预期等 责任编辑：风铃