生物质发电装机或达1100万千瓦 概念股望爆发

　　韶能股份：生物质+天然气 清洁能源大幕初启

　　研究机构：东北证券 撰写日期：2014.4.30

　　韶能股份公布2013年年报暨2014年一季报。2013年公司完成主营业务收入23.40亿元，同比增长8.88%；完成归属上市公司股东净利润2.07亿元，同比增长51.08%；基本每股收益0.20元。今年一季度公司主营业务收入6.31亿元，同比增长13.74%；归属上市公司股东净利润0.54亿元(扣非后为0.46亿元)，同比增长51.38%；基本每股收益0.05元。公司去年及今年一季度业绩符合我们此前预期。

　　业绩增长得益于火电增量、水电提价。韶能股份去年总上网售电量为35.65亿千瓦时，同比增长9.46%，销售毛利率达到44.76%。去年广东、湖南来水情况较好，但公司电量增长却主要依靠火电发力。公司火电装机总量仅为24万千瓦(水电为67万千瓦)，销售电量却达到11.41亿千瓦时，同比增长40.52%。水电方面，广东省去年二季度上调了小水电上网电价，公司韶关6家水电厂平均上调电价0.02元/kwh。

　　股权收购与非电业务进一步助力业绩增长：1、去年年末公司收购大洑潭电厂剩余35%股权并达到完全控股，权益装机容量相当于增长10%。2、今年公司利润增长来源除了传统的水电与火电外，生物质电厂将正式贡献利润：一台机组4月已经进入商业化运行，第二台也将在今年投运。3、公司对旗下两家天然气公司进行增资，2014年重点推进广州白云区龙归、南站、北村等地的加气、充电一体化站，计划用5年时间在广东省建设50-100个加油、加气、充电一体化站。

　　预计韶能股份2014-16年EPS分别为0.25/0.33/0.40元，当前股价对应PE分别为16.61X/12.77X/10.39X。公司电力业务运营稳健，盈利能力有所保障；清洁能源板块(生物质 天然气)大幕初启，有望进一步提升估值。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：来水情况不佳；生物质电厂投运低于预期。 责任编辑：zdsh