国务院通过物流业中长期规划 抢先布局两龙头股

　　怡亚通：深度380业务快速发展，全年高增长可期

　　研究机构：兴业证券4月28日

　　投资要点

　　事件：

　　公司发布2014年一季度报告。一季度，公司实现营业收入44.13亿元，同比增长132.8%。实现归属于上市公司股东净利润7508.6万元，同比增长47.8%。

　　实现扣非后归属净利润7440.2万元，同比增长94.7%。实现EPS0.08元。

　　点评：

　　深度380业务继续保持高速增长。一季度营收增长超过130%，分析师判断由于春节期间快消品旺季的存在，380业务实现了高速增长，这是公司营收快速增长的主要原因。目前公司由于380业务的规模已经逐渐表现出较大的竞争优势，规模效应愈发明显，因此呈现加速发展态势。在深度业务的带动下，公司扣非净利润增长近95%，净利率下降，表明公司业务仍处于高速发展期，部分前期投入拉低利润率，但利润的高速增长说明这种前期投入是健康的。

　　供应链金融业务贡献不小。公司一季度利息收入约3900万元，同比增长110%，主要是小额贷款公司的贷款规模快速增加，这部分毛利率超过80%，对利润增长的拉动作用较大。

　　销售费用、管理费用率下降，财务费用大幅增长。公司的销售费用、管理费用控制较好，销售费用率、管理费用率分别由去年同期的1.06%、7.03%下降为0.47%、4.25%。而受今年一季度人民币贬值的影响，公司汇兑损失增加，造成财务费用比去年同期增加4倍多，提高了9953万元。

　　快速增长态势有望维持。公司预计上半年归属净利润同比变动幅度在50%至90%之间，保持高速增长之势。分析师判断，今年380平台在食品等品类的带动下，业务量有望突破100亿，而随着业务量不断扩大，衍生的流通金融等业务也将逐渐发展起来，为公司业绩增长提供动力。

　　盈利预测与估值。预计公司2014至2016年摊薄后EPS为0.27、0.33、0.42元，对应当前股价PE为27.0、21.9、17.2倍，分析师认为，公司在380平台上的转型已经初具规模，经营正逐步向好，今年可能实现由量变到质变的突破，成长值得期待，维持“增持”评级。

　　风险提示。380平台投入过大，效益不达预期，客户坏账、存货风险。 责任编辑：暗白