农林牧渔行业：存栏量再下降 猪价震荡上行

　　5月国内生猪、能繁母猪存栏量持续下降，但降幅收窄。根据农业部对全国4000个监测点的反馈数据，5月底国内生猪存栏量为42809万头，同比下降3.9%，已连续16个月延续同比下降态势，环比则下降0.1%，较上月环比降速1.3%有所收窄。5月底国内能繁母猪存栏量为4636万头，同比下降7.5%，环比则下降1.1%，连续第9个月同比、环比下降，但环比降速较上月2.2%有所收窄，符合我们此前的预期。

　　供给持续收缩，猪价仍将震荡向上。根据推算，生猪有效存栏量(生猪存栏量-能繁母猪存栏量)为38173万头，处于历史低位，此外，能繁母猪存栏量同样逼近4500-4600万头的“警戒区域”。能繁母猪存栏量同样逼近4500-4600 万头的“警戒区域”。能繁母猪存栏量决定未来12 个月生猪供给情况，因此后期生猪存栏量将持续趋紧，15 年春节前生猪供给趋紧的趋势确立，推动价格维持向上走势。补栏方面，积极性回升速度有限，近期仔猪价格回升至12-13 元/斤，补栏积极性温和复苏，但程度有限。

　　预计 6 月生猪存栏量将进一步下降，但幅度继续较3-4 月收窄。5 月以来，国内生猪价格筑底回升，截止6 月12 日，国内生猪均价6.66 元/斤，较5 月3日上涨约20%(期间最高涨幅27%)，目前猪价仍未超过行业平均成本线，加上近期豆粕等饲料原料成本上升，养殖户资金仍然偏紧，预计6 月能繁母猪存栏量大概率仍将下降。幅度方面，由于目前猪价对于运营效率较高的规模化养殖企业已实现盈利，也高于规模化企业的平均付现成本(5-5.5 元/斤)，整体看情况好于过往，因此淘汰能繁母猪的进度可能会减缓，而上游种猪数量偏高，也将在2 季度末-3 季度影响能繁母猪存栏，综合看，预计6 月能繁母猪存栏量降幅不会很大。

　　中报业绩存在上修可能，回调中增持生猪养殖业公司。5 月后上市公司养殖业务亏损幅度明显收窄，中报业绩存在上修可能。牧原股份、正邦科技6 月12日肥猪出栏均价分别均在6.6-6.8 元/斤，预计上述两家公司目前的成本分别约为6.5/6.85 元/斤，目前价格基本在盈亏平衡线上下，对牧原股份而言，5月可实现盈亏平衡至微利的状态，而此前公司一季报中预测二季度单季亏损4500-8500 万元；对正邦科技而言，仔猪价格震荡上行至500 元/头，单头盈利50 元/头，5 月整体亏损幅度不会很大，而公司一季报中预测二季度单季亏损6000-11000 万元。由于猪价前期反弹幅度较大，相关上市公司中报业绩均存在上修的可能。建议增持生猪养殖业公司，依次推荐：牧原股份、正邦科技、雏鹰农牧。 责任编辑：zdsh