农林牧渔行业：5月母猪存栏累计降幅已经超过上轮周期底部

　　投资要点

　　事件:5月份农业部母猪存栏环比下降1.0%,同比下降7.5%,绝对数值估计在4639万头;生猪存栏环比下降0.1%,同比下降3.9%;符合预期。

　　5月份能繁母猪存栏继续下降,降幅减小。数据符合我们在4月存栏点评报告中的判断。主要逻辑是5月份猪价已经大幅回升20%-30%,因此养殖户淘汰母猪压力得到缓解。同时,5月份养猪头均亏损仍然在100元/头附近,仍然有少数养殖户会继续被迫淘汰。

　　本轮周期供给端收缩已经超过上轮周期水平。截止5月底,母猪存栏距离前期高点累计下降8.65%,已经超过上轮周期10年8月最低点8.2%的水平。因此我们认为,母猪存栏已经处于一个历史较低的水平。预计6月份能繁母猪继续下降,本轮周期供给收缩幅度超过上一轮的水平。

　　预计6月份能繁母猪继续下降,降幅与5月份相当。5月底至6月中旬,生猪价格缓慢下跌,从6月份前10几天来看,平均价格可能不如5月份。

　　这给养殖户的资金和心理都造成压力,将继续淘汰母猪。此外,3-4个月后备母猪销售惨淡,预计6月份新增能繁母猪数量较少。综合来看,我们预计6月能繁母猪继续下降,降幅将于5月份相当或略多。

　　存栏底部推动价格牛市的逻辑将兑现。(1)重申猪周期见底是价格和存栏双底的逻辑思路,即“价格低->存栏低->价格高”。在底部附近,价格是存栏的先行指标,目前已经得到兑现。例如,年初以来随着猪价下降并创新低,母猪淘汰量逐月增加并创新高,而5月份涨价后淘汰量又减少。(2)5月数据意味着本轮猪周期供给端见底已经尘埃落定。价格和存栏双底已经基本得到确认。下半年起,存栏是价格的先行指标开始逻辑兑现,下一轮周期已经悄然而至。(3)需求方面较为稳定。13年国内猪肉消费量增长4%,1-4月的屠宰量同比增长7%,反映终端猪肉需求并不差。我们重申大宗农产品是供给周期的观点,5月母猪数据是周期反转的强力证据。

　　投资建议:当前时点周期反转的确定性已经非常高,而股价回调带来低成本建仓的机会。在我们的逻辑框架被证伪之前,强烈建议坚定买入养殖股。

　　大票标的是圣农发展  （002299 股吧,行情,资讯,主力买卖）、牧原股份  （002714 股吧,行情,资讯,主力买卖）、雏鹰农牧  （002477 股吧,行情,资讯,主力买卖）、新希望弹性标的益生股份  （002458 股吧,行情,资讯,主力买卖）、ST民和、天邦股份  （002124 股吧,行情,资讯,主力买卖）、正邦科技  （002157 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华英农业  （002321 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　风险提示:疫病因素,猪价波动剧烈 责任编辑：zglee