四行业迎利好 后市走强可期

　　农林牧渔：厄尔尼诺对农作物影响的统计与分析

　　我们根据历史厄尔尼诺年份的数据统计，分析了经济作物、农作物以及水产品的量价波动规律，希望能够窥得先机，挖掘投资机会，特别关注由于国外量减价增，导致国内量稳价增的主题性投资机会。

　　ONI指数18个月首次转正，可能年底达到最值，届时厄尔尼诺最严重：根据NOAA(Notional Weather Service)数据显示，2014年5月份全球厄尔尼诺指数为0.15，近几个月来逐渐回归零点并转正。ONI指数越高厄尔尼诺现象越明显，越低拉尼娜现象越明显。按照往年经验反馈，一般从零点至厄尔尼诺指数最值需要约半年左右时间，所以如果世界气象组织等机构的预测报告准确，那么厄尔尼诺现象将会于今年年底附近达到较严重水平。

　　经济作物整体受厄尔尼诺影响减产严重，产量的波动带动价格大起大落：如果厄尔尼诺来袭，1)糖-美国和欧盟27国甜菜糖产量会显著下滑；四大蔗糖产国巴西、印度、中国和泰国会大幅减产，印度最为严重。全球糖市很可能加速供应短缺，原糖现货价格上演大反弹。2)咖啡-美洲的巴西和哥伦比亚大陆因洪涝灾害很可能大幅度减产；东南亚的越南、印尼和印度等因气候干旱产量增速会下滑。3)棕榈油-受印尼和马来西亚垄断，产量的小幅度波动总能够带来价格的大幅度攀升，持续时间往往长达两年。4)棉花-棉花喜好稳定气温，伴随厄尔尼诺的拉尼娜危害同样严重，价格波动持续时间可能长达两到三年。

　　厄尔尼诺总能带动农作物价格上涨，但对于产量的影响悲喜交加，小麦通常大幅减产，大豆往往大幅增产，大米和玉米产量波动比较温和：如果厄尔尼诺来袭，1)大米-产量增速会有下滑，但很可能还能维持正增长，增速下滑结合其他若干因素会推动价格攀升。2)小麦-欧盟27国、美国和加拿大的减产非常明显；而中国、印度和俄罗斯次年的减产频率较高。因此全球小麦产量增速可能连续两年乏力。3)玉米-产量波动比较温和，没有规律性的同比下滑现象，粮食期货投资行为很可能带动现货价格上涨。4)大豆-厄尔尼诺通常下半年来袭，刚好是大豆最需要水量的时候，美洲沿岸降水量大幅增加，往往提振美国、巴西和阿根廷的大豆产量，带动全球大豆增产。

　　海水鱼价带动淡水鱼价波动，厂商惜售加剧鱼粉价格上涨：1)海水鱼类受厄尔尼诺影响显著，伴随着国内产量以及进口量的萎靡，海水鱼类PPI在厄尔尼诺年份往往带动淡水鱼类PPI大幅走高。2)鱼粉受秘鲁与智利垄断，厄尔尼诺年份大幅减产，再加上厂商的惜售现象，长期依赖进口的国内鱼粉价格增幅非常大，个别年份近乎翻倍。国内水产饲料厂商与大供应商联盟，同时结合现货和期货套期保值控制成本。

　　投资建议：经济作物中，建议积极关注糖价可能短缺带来的主题性投资机会；农作物中，关注国内大米和玉米产量温和价格上涨带来的投资机会；水产品中，关注鱼价上涨带来的投资机会。

　　风险提示：厄尔尼诺没有出现，对作物影响是从概率角度统计，未必与预期吻合。(海通证券)

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