在线教育板块引领结构性行情 五类公司抢食千亿蛋糕(股)

　　申银万国：五年内互联网教育市场规模将近4000亿

　　互联网，中国教育已在这里等你千年。千年来，教育作为选拔人才的稀缺资源不为大多数人所拥有；千年后，MOOC 开始提供线上免费名校公开课，互联网改造传统教育行业序幕拉开:1)90年代末因互联网诞生远程学历教育:网络学院，开始起步；2)20世纪初随着传统线下培训机构转战线上，在线教育逐步进入公众视野；3)21世纪10年代，互联网基本普及，同时随着移动互联网的兴起，互联网改造传统行业的序幕也渐渐拉开:互联网，中国教育已在这里等你千年。

　　从启蒙教育到定制养成的中国教育金矿。活到老，学到老，中国人的一生就是学习的一生。从天真儿童、懵懂少年，到而立青年、知天命的中年，我们的教育从1)学前启蒙教育；被动接受2)K12教育；主动选择3)高等与职业教育；演化到到4)定制养成的公益旅行、冥想灵修等。这一过程伴随个人认知能力演进与教育细分需求演进而展开。

　　K12教育创投:在线题库、在线家教与1V1为主，高等与职业教育创投:网校、社区、MOOC 居多。K12教育领域过去一年创投事件主要集中在:1)在线学习；2)垂直社区；3)教育信息化；4)线下培训中心等领域；互联网方面以在线题库、在线家教与1V1为主；K12在线学习(包括1V1)模式大部分已进入A轮-C 轮融资阶段已相对成熟，线下模式则以早教和兴趣培训为主，仍处早期阶段。高等教育领域过去一年创投领域主要集中在:1)学历培训；2)出国培训；3)职业规划几类，主要形式包括在线社区、网校、真人1V1辅导等；职业教育领域过去一年创投领域则主要集中在:1)IT 培训；和2)外语培训两类，主要形式包括MOOC、线上视频、真人1V1等。高等与职业教育创投项目相对处于中后期，早期天使项目偏少。

　　互联网化:K12看家校互动，高等教育看教育公平，职业教育看课程资源。1)教育互联网化分为2C、2B2C 和线下2C 三种商业模式；2)2C 仍在创业、2B2CA 股上市、线下2C 美股上市；3)K12阶段学生兴趣点低，痛点是家校互动，教师主导的2B2C 模式具优势:学生最爱用“菁优网”抄答案、老师最爱用“一起作业”布置家庭作业、先玩“摩尔庄园”，再上“问作业”抄答案；4)高等教育学生兴趣点高，痛点是教育公平，MOOC 更具优势，出国考试短期强化班为MOOC 另一突破口；5)职业教育学生自主性最强，痛点是就业压力进而课程资源，线上/线下2C 模式均具优势，能提供丰富线上优质学习资源的产品模式将能够胜出。

　　代际差异:高等与职业教育已触网，K12教育互联网化将爆发。教育的互联网化与受教育人群的互联网化有关，高等与职业教育已触网，这与第一批互联网化的80后用户有直接联系；K12阶段人口不仅已被互联网化的95、00后取代，其互联网化本身也已进入高速增长通道，这将拉动K12教育互联网化大潮开启；00后中小学生的互联网化，尤其是移动互联网化更不仅使得K12教育信息化成为一种可能，更成为一种需求，实时ON-line 的生活场景与保持OFF-line 的课堂及课后学习场景产生的矛盾使得在线教育将成为需求出口。

　　五年内中国教育培训市场规模将达7000亿元，互联网化市场规模接近4000亿元。根据潜在用户数与相应的互联网渗透率，我们预计五年内:1)K12线下产业规模将达2000亿元，K12教育互联网化市场规模则将达1500亿元，包括K12在线题库市场规模341亿元和在线1V1市场规模1132亿元；2)高等与职业教育线下产业规模将达5000亿元，高等与职业教育互联网化市场规模则将达2000亿元。

　　投资策略:K12看O2O，高等与职业教育看平台。K12教育互联网化的核心在家校互动，打通学生、教师资源与场景，我们看好K12领域2B2C 的O2O 模式，首推全通教育，关注拓维信息、立思辰、方直科技；高等与职业教育已具备较好的互联网化条件，我们看好直接通过互联网面向终端用户的2C 在线学习平台，关注立思辰“乐易考”、欢聚时代“100教育”、达内科技、正保远程教育。(.申.银.万.国) 责任编辑：JoJo