在线教育板块引领结构性行情 五类公司抢食千亿蛋糕(股)

　　立思辰点评报告:转型教育信息化，业绩拐点渐现

　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：贾伟 日期：2013-12-10

　　公司传统业务业绩下滑收窄，组织调整后有望恢复性增长。公司是国内领先的文件外包及内容管理、视音频解决方案服务提供商。然而受国内宏观经济的疲软，公司自身投入不足、业务组织复杂、战略规划清晰度不高等因素，传统业务营收毛利双双出现下滑。为此公司通过聘请咨询公司梳理战略规划，重组组织架构下放经营决策权，划分SBU 战略事业单位并逐一考核，有效的解决了业务线复杂、职责不清、并购整合等方面问题。从公司前三季度业绩来看，传统业务下滑的趋势得到了缓解，后续有望实现恢复性增长。

　　教育信息化厉兵秣马，转型坚定，未来前景向好。公司目前正积极推进教育信息化业务，拥有数字化校园(教务管理)、优教e 学(教学管理)、智慧教室等学校级产品，以及区市县的教育云平台。产品主要以软件销售为主，综合毛利40％左右，前三季度实现4000万教育信息化收入主要以软件为主。产品形态主要有两个产品，一是数字化校园，涉及教务管理相关的所有相关信息，可衍生出教育云服务平台，降低平均成本，提高投入产出效率；二是优教e 学平台，兼顾教和学，方便教师备课、辅教，形成教师课件版权等，记录学生的学习成长数据，进行针对性的教学。公司准备充分且转型坚定，已确定以教育信息化作为公司战略业务及未来发展大方向，将专注于K12体制内市场，通过提供一战化的解决方案，积累优质教学资源，跑马圈地拓展客户，迅速打造成体制内教育信息化的领导者。按2012年全国财政性教育经费支出占GPD 比例4％计算，其中8％的教育经费投入到教育信息化建设，其市场空间约有1662亿左右， 目前教育信息化行业鱼龙混杂，基本以硬件集成为主，且行业内没有大公司，我们看好公司转型教育信息化的未来前景。

　　信息安全业务受益于国家安全战略，存在确定性机遇。公司安全业务的发展方向是从现有打印复印业务拓展到文档安全、内容安全等泛安全领域，围绕内容安全以及去“IOE”运动，进行自主研发和产业链整合。另外公司拥有国防军工领域的二级保密资质，在军队或军工的封闭安全领域具有显著优势，目前处于投入阶段，后续放量可期。我们认为信息安全业市场自“棱镜门”事件后，受益国家信息安全战略，存在较大发展机遇，尤其在国防军工、信息安全领域，公司有望把握这一历史性机遇，分享信息安全产业发展盛宴。

　　公司处于战略转型进行时，估值水平有望提升，给予“强烈推荐” 评级。公司目前正处于转型关键期，业绩拐点逐渐显现，未来主要看点在于教育信息业务的推进情况，预计公司教育信息化营收明后两年进入放量期，成功转型为教育信息化企业也将大幅提升公司估值水平。我们预计公司2013-2015年EPS 分别为0.25元、0.36元和0.47元，对应当前股价PE 为47、33和25倍，给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示:教育信息化建设进度低于预期；竞争加剧导致毛利率下滑。 责任编辑：JoJo