扶持政策频繁加码 分布式光伏10股料全面提速

　　亚玛顿:金麟岂是池中物,一遇风云便化龙

　　亚玛顿 002623

　　研究机构：国信证券 分析师：黄道立,刘宏 撰写日期：2014-05-26

　　业绩爆发可期,首次覆盖给予“推荐”评级

　　14年公司减反玻璃产能有望达2880万方,此业务受益光伏行业复苏,业绩实现年化15%左右稳定增长无忧;2mm 超薄钢化玻璃和双玻光伏组件是公司新涉及领域,新产品使组件生产减值增效,运用领域更广,符合产业发展趋势, 随着市场认可度的提高,上述业务有望成为未来业绩爆发点。预计公司14~16年的EPS 分别0.68、1.00和1.49元/股,对应PE 分别为27.2/18.4/12.4x, 三年复合增长率有望超50%,爆发式增长可期,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　行业龙头,受益光伏行业复苏,主业减反玻璃年化15%稳增可期

　　亚玛顿是国内首家研发和生产应用纳米材料在大面积光伏玻璃上镀制减反射膜的企业。膜产品3%左右的增透率保持行业领先,截止去年底,减反玻璃生产能达2400万方/年,预计14年达2880万方/年,是国内外减反玻璃生产规模最大的企业之一。13年中期光伏行业已逐步复苏,我们预计公司减反玻璃业务受益行业复苏未来三年实现年化15%左右稳定增长无忧。

　　新产品使组件生产减支增效,拓宽运用领域,符合产业发展趋势

　　13年公司涉足2mm 超薄钢化玻璃和双玻光伏组件领域。超薄钢化玻璃采用了物理钢化技术使产品性能更优,在量产情况下,2mm 超薄玻璃双玻组件生产耗能低,成本有望比传统组件下降约15%,同时可从减少光吸收、背板玻璃反射和增加使用面积等方面增加发电效率。此外超薄双玻组件与传统组件相比更强、更轻、更美,半钢化技术使产品可实现弯曲,拓宽产品运用范围,使产品可作为智能建材使用,而产品更加轻便将解决目前传统组件过重导致在分布式光伏领域使用困难的问题。综上,超薄双玻组件符合产业发展趋势,前景广阔。

　　新产品将成为业绩爆发点,预计未来三年业绩复合增速超50%

　　公司2mm 超薄玻璃设计产能为3600万平方米(共6条)。目前有4条已经调试完毕投产,预计14年度全部设备安装调试完成。组件产能450MW。在模型假设中,16年超薄玻璃和组件产能利用率仅需分别达30%和50%,三年业绩复合增速即超50%。据我们测算3600万方达产预计贡献利润规模近3亿元。

　　股价催化剂

　　新产品市场认同度提高,持续获得海外订单或国内获得较大规模订单。 责任编辑：zdsh