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　　恒泰艾普:Range增产分成订单落实,打开海外市场空间

　　恒泰艾普 300157

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王浩,吕娟,黄琨 撰写日期：2014-06-03

　　事件:5月30日晚 间公告与Range 正式签订了《综合服务总合同》,有效期8 年。缔约双方预计,本合同项下订单总额为4 亿美元。公司将分三期向Range 提供累计5000 万美元的合同保证金,其中首期2000 万美元,首期合同保证金的财务成本为每年10%。双方约定,由恒泰艾普承担的任务,订单报酬的最小利润率为15%,转包至第三方承担的任务,恒泰艾普将获得其合同额的10%作为合同管理人的服务费。如果获得高于约定基础产量的增产,恒泰艾普有权收取增产原油净回收值的10%作为奖励。

　　南美油田增产分成合同打开海外市场成长空间。初步估计平均每年合同额约5000 万美元,但第一年合同额可能会低于平均水平。双方签署了总合同项下的第一个订单,订单内容为三个增产区块的开发方案研究,金额为500 万美元。公司网站展示了泰国油藏研究项目的增产效果,泰国区块从日产1000 桶增至5000 桶,因此我们对Range 项目充满信心,初步估计此合同每年将增厚净利润1250 万美元。此重大合同为公司未来3-5 年高速增长提供了坚实保障,公司将在海外市场大力拓展此种盈利模式,海外市场成长空间逐步打开,有助于公司实现5015 战略经营目标。

　　维持目标价及增持评级。子公司协同效应逐渐增强,预计海外市场将高速增长,整体盈利能力将显著增强。维持公司盈利预测,预计2014-2016年EPS 分别为0.75、1.10、1.42 元,复合增速约63%;我们认为公司为A股市场的油服稀缺优质品种,维持目标价32 元,维持增持评级。

　　催化剂:海外市场新订单;国内外市场新并购。

　　风险:海外合同不达预期的风险;子公司协同低于预期。 责任编辑：zdsh