海上风电上网电价出炉 9股受益无穷

　　浙能电力上市点评:首个B转A个股受市场追捧

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：王晓亮,邬月婷 日期：2013-12-20

　　事件:12月19日,东电B  （900949 股吧,行情,资讯,主力买卖）股转换为浙能电力  （600023 股吧,行情,资讯,主力买卖）A股后,首次登陆A股市场,以相对于发行价5.53元溢价53.7%开盘,最高9.39元,报收于8.88,涨幅为60.58%。

　　浙能电力本次上市为60,817.7股,目前流通股本仅为总股本的6.68%,发行价格为5.53元/股。

　　首例“B转A”收到市场资金追捧。同时,也是对即将开闸的存量50家新股上市做了一次预演。

　　上市交易首日小股东获得超额收益。东电B原股东停牌前最高价和停牌价分别相当于6.3元和5.67元,以本次浙能电力开盘价计,分别实现盈利约35%和50%,化解了原股东对转股方案的争议。

　　老股东也获得一定投资回报。如以2007年东电B最高价1.749美元和近六年(2007.5.18-2013.9.10)的区间成交均价0.836美元计,最高价套牢者相当于12.08元成本,六年来均价相当于5.77元,与目前市价对比盈亏一目了然。

　　我们认为,浙能电力作为首只B转A股上市后具一定赚钱效应,其案例对现有B股具积极指导,B股投资者可继续积极关注后继转板方案推出。但目前估值较高,存在一定调整风险。

　　东方电气:经营效率提升,加大新能源布局

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：彭全刚 日期：2013-11-04

　　三季度业绩缓慢回升,工程服务业务板块利润率增长明显。公司前三季度收入304 亿,同比增长2.32%,归属上市股东净利润18.4 亿,同比增长3.48% ;

　　单季度盈利能力回升明显,毛利率21.5%,同比提升1.7 个百分点,环比提高2.3 个百分点,水能及环保、工程服务板块毛利率提升是主要因素 ,其中工程和电站服务毛利率同比上升5.22 个百分点,贡献较多。

　　强化内部管理,现金流改善明显。2013 年公司强化内部管理,加大交货和项目回款力度,前三季度的经营活动现金净流入6.25 亿,较去年同期流出22 亿大幅改善。强化费用控制,前三季度期间费用总额与去年同期持平。

　　订单增长乏力,整合资源重新进入风电领域。前三季度公司新签订单282 亿, 较去年同期361 亿下降22%,其中燃机订单下降幅度较大,较去年同期减少87 亿,主要是由于燃气价格调整,下游发电企业推迟燃气电站招标建设所致。公司近期整合集团风电产业资源,在经历几年行业低迷期后,公司完成了产品优化,准备重返风电市场,目前国家减排压力巨大,风电消纳问题改善,市场竞争趋缓,公司重返此市场有利于缓解订单压力。

　　拟发行可转债,加大海外和研发投入。公司拟发行40 亿可转债,用于海外工程和研发能力提升,此举有利于改善公司现金流,增强海外市场竞争能力。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们认为未来国内火电、核电以及燃机市场仍将维持一定的规模,重返风电和加大海外拓展有利于订单增长,管理改善提升公司盈利能力。我们预计2013 年、2014 年EPS 1.16 元 和1.31 元,对应当前股价PE 10x 和8.8x,维持审慎推荐-A 投资评级。

　　风险提示:海外市场复苏缓慢,风电市场重返受阻。 责任编辑：风铃