最严火电排放标准将执行 脱硝10概念股尽显价值

　　燃控科技：转型阵痛依然存在，仍需时间培育

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：赵心日期：2013-08-28

　　事件：公司公布13年半年度报告，13年半年度实现收入23976.11万元，同比增长31.21%，二季度单季度实现收入14276.71万元，同比增长6.09%，环比增长47.19%。归属于上市公司股东的净利润2478.37万元，同比下降35.79%，二季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润1761.35万元，同比下降42.64%，环比增长145.65%。半年度实现每股收益0.1元。

　　点评：传统主营业务下滑幅度较大，对公司的业绩形成拖累垃圾发电运营和天然气分布式能源业务是未来的长期看点

　　管理费用大幅提升，挤压了净利润的空间。

　　维持“推荐”评级。由于传统节油点火和特种燃烧业务以及烟气治理业务进展慢于我们此前的预期，我们调低此前的盈利预测。我们给予13年、14年、15年每股收益分别为0.33元、0.4元和0.5元，以8月22日收盘价11.05元计算，对应的市盈率分别为33倍、28倍、22倍。由于公司处于战略转型期，随着时间的推移，公司将逐步转向垃圾发电运营和天然气分布能源运营，将逐步拥有稳定的现金流，盈利能力也将提升，所以我们继续维持“推荐”的评级。

　　风险提示：传统主营节油点火业务进展不达预期的风险，战略转型低于预期的风险。 经营性现金流量状况仍然堪忧，回款压力较大

　　九龙电力非公开发行A股预案(补充版)点评：脱硝电价补贴上调提升公司业绩弹性

　　类别：公司研究机构：万联证券有限责任公司研究员：宋颖日期：2013-09-04

　　事件：

　　九龙电力发布非公开发行A股预案(补充版)：公司发布发行预案公告，向不超过10名特定对象非公开发行的方式发行9,818.34万股，具体发行对象范围为产业投资者、证券投资基金管理公司、证券公司等机构投资者，发行底价人民币16.61元，募集资金总额不超过163,082.62万元，扣除发行费用后总额不超过158,182.62万元。

　　点评：

　　1、募集资金投向扩大公司脱硝资产规模：本次募集资金中，6.03亿元将用于收购平顶山发电分公司2×1,000MW机组等六个共计810万千瓦脱硝或脱硫资产项目，2.73亿元用于对上述项目中在建项目的后续投入，5.15亿元用于投资建设习水二郎电厂一期2×660MW机组和乌苏热电分公司2×300MW机组脱硫或脱硝特许经营项目。本次收购以脱硝资产为主，收购完成后公司脱硝资产规模大幅扩张。

　　2、近期脱硝电价补贴上调提升公司业绩弹性：经审计，收购的810万千瓦脱硝脱硫资产按照0.008元/千瓦时脱硝电价补贴计算，2013年1-5月份实现净利润1836.6万元。近日，国家发展改革委发出通知，决定在保持现有销售电价总水平不变的情况下，适当提高脱硝电价标准，将燃煤发电企业脱硝电价补偿标准由每千瓦时0.8分钱提高到1分钱，公司脱硝资产规模较大，优先受益于脱硝电价补贴上调，享受规模扩张与价格提升的双重利好，业绩弹性加大。

　　3、中报业绩符合预期，脱硝业务爆发增长：报告期内，公司实现营业收入11.7亿元，同比增长-40.9%，归属于母公司净利润公司7624.6万元，同比增长67.7%。受益于脱硝技改市场增长，新开工项目15个，完成脱硫、脱硝装置168小时试运19套，新开工、在建项目数量均创历史最高水平，实现利润总额1510万元，同比增加67.59%。催化剂销售业务，一方面受国家环保部“现有燃煤电厂应于2014年上半年全面完成脱硝改造”的政策影响，公司催化剂出现量价齐升，催化剂销售8110m3，实现利润总额6204万元，同比增加717.39%。

　　4、积极布局水务市场，着力中长期成长：本次增发募集资金2,420.67万元用于收购鼎昇环保80%的股权，公司在建天津渤天化工有限责任公司2.3万t/d中水回用特许经营项目，同时积极拓展其他污水处理业务。

　　5、盈利预测与投资评级：截至2012年底，已投运火电厂烟气脱硝机组总容量超过2.3亿千瓦，占全国现役火电机组容量的28%，其中已签订火电厂烟气脱硝特许经营合同的机组容量750万千瓦，其中已投运机组容量570万千瓦。火电厂烟气治理特许经营产业拥有巨大发展空间。《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划的通知》提出，“十二五”期间，再生水利用设施建设投资304亿元，新建污水再生利用设施规模2,675万立方米/日。到2015年，城镇污水处理设施再生水利用率达到15%以上。可以预见，在未来的几年间，再生水将成为重点发展的水务市场之一，行业发展前景广阔。另外，公司是中电投旗下唯一环保平台，看好公司优良的大股东背景及技术、市场、资金方面的竞争优势，根据项目建设进度，预计预测13-14年EPS0.42元、0.55元，对应PE43倍、33倍，维持买入评级。

　　风险提示：项目进度低于预期，项目电量低于预期 责任编辑：风铃