美蓝宝石概念股1月飙涨近五成 炒作预期再升温

　　大族激光：自动化龙头，蓝宝石构成业绩增量

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014-04-22

　　报告要点

　　事件描述

　　大族激光 4月21日披露2013年年报。报告期内，公司实现营业收入43.34亿元，同比增长0.03%；归属于上市公司股东的净利润为5.49亿元，同比下降11.28%；基本每股收益0.53元。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税).

　　事件评论

　　公司 2013年收入持平，净利润同比下降11.28%，扣非后公司净利润同比下降33.42%。净利润下降幅度大的主要原因在于公司小功率激光设备收入17亿，下滑27%，毛利率下降12%，这一结果也与消费电子大客户的扩产周期相关，需求量的下降使得大族在2013年业绩下滑。

　　整个消费电子产业中激光微加工是一大趋势，公司小功率激光产品依然拥有较大的机遇。随着不同客户在新材料方面的采用，激光加工因其效率高、损耗小的特点，能够广泛的应用于消费电子制造的各个领域，最显著的地方即是蓝宝石盖板的大规模采用，其盖板钻孔及边缘切割必须用到激光，同时公司在蓝宝石业务方面已经完成客户认可并逐步产生订单，2014-2015年的业绩贡献将会十分显著。

　　公司在年报中详细阐述大功率激光设备方面的高增长。切割机方面公司实现收入7亿元，增长61%，焊接机实现收入近4500万元，接近翻番。整个工业领域激光替代传统切削焊设备的优势愈发明显，公司通过强力的销售手段，引导客户采用激光切焊，从而实现了大功率激光设备的快速扩张。未来看，公司将依托大功率激光设备的平台实现全面升级的自动化设备制造，不断智能化与自动化的设备已经从公司的各个产品中得以体现。

　　PCB设备公司在13年重点推广激光钻孔设备，纵然PCB 行业增速不佳，但公司产品起到了从无到有的进口替代功效，进而能够成长迅速。LDI 曝光设备将是PCB 业务未来增长的重点。大额订单已经逐步浮出水面。

　　公司的长期增长逻辑在于制造业自动化不断升级过程中，对于先进设备的持续需求，公司将抓住这一趋势，不断增长；短期来看，消费电子蓝宝石将会带来上千台激光切割机的需求，而大族的相关设备属于行业领先，业绩弹性直接受其驱动。因此，我们维持对公司的“推荐”评级，2014-2016年EPS 为0.70、0.90、1.07元。

　　安泰科技：一季度业绩同比下降未来蓝宝石晶体生产部件成新看点

　　研究机构：信达证券撰写日期：2014-04-25

　　事件：2014年4月24日，安泰科技发布了2014年一季度报告，公司14年一季度实现营业收入10.38亿元，同比上涨17.69%。实现归属母公司股东净利润652.62万元，同比下降65.85%，折合基本每股收益0.0076元，低于我们此前的预期。

　　点评：

　　公司一季度利润完成情况不乐观，后续三季度压力较大。如表1所示，从公司2011-2013年第一季度利润完成情况来看，一季度公司完成利润的平均比例应占到全年的30%左右。但是，对比其2013年全年业绩0.07元，2014年第一季度公司完成每股收益仅占其中的10.9%。这意味着公司在2014年剩下的三个季度将面临更大的业绩完成压力。我们认为，公司第一季度利润下降的主要原因是部分产能未能按计划释放所导致的固定成本费用未能有效摊销。同时，公司在一季度增加了研发费用。

　　未来公司蓝宝石晶体生产部件销售成为新看点。安泰科技是国内最具实力生产钨钼坩埚和钨钼热场的公司之一，其生产的大尺寸钨钼烧结制品设备主要销售给LED设备厂家用于LED蓝宝石衬底生长。该部分部件属于易耗品，平均寿命约为3年，销售价格在70-80万元/套。目前，市场年需求量为2500-3000套/年，我们预计该部分需求将以年5-7%的增长率增长。因此，公司该部分业务一旦创造效益后，将带来新增利润空间。

　　盈利预测及评级：预测公司14-16年实现EPS0.09、0.15、0.19元。按照2014年4月24日收盘价，对应PE分别为91、53、43倍。继续维持“持有”评级。

　　风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；原材料价格波动；新增产能未按期达产；人民币汇率变动；

　　水晶光电：“三驾马车”拉动光学龙头重回高增长

　　研究机构：广发证券撰写日期：2014-05-15

　　IRCF组立件快速导入，IRCF单片价值有5~10倍提升

　　首先，由于智能终端以及汽车摄像头销量的高速增长，将带动IRCF需求增长；其次，随着摄像头逐步向高像素升级，蓝玻璃IRCF将逐步替代普通IRCF，单片价值提升2~3倍；再者，相比IRCF镀膜，IRCF组立件的步骤更多(IRCF组立件是在镀膜后的IRCF玻璃的基础上，加装上塑料支架，经过胶合、紫外固化等几个步骤后形成的)、技术含量更高，单价也更高，是镀膜的5-10倍，故组立件比重提升将进一步带动公司营收增长。公司蓝玻璃组立件在经历了13年4-9月爬坡期后，目前良率已经达到80%多，并且还有上升空间，在蓝玻璃组立件的带动下，公司业绩和估值有望双提升。

　　蓝宝石行业整体回暖，公司蓝宝石衬底营收有望大幅增长

　　经历了2012~2013年蓝宝石行业的产能过剩和价格下跌，我们认为2014年两大因素将使得蓝宝石行业回暖：1) LED照明逐步普及，销量增长加上封装尺寸变大，成倍增加了对蓝宝石衬底的需求；2) 蓝宝石在消费电子产品的应用进一步增加了蓝宝石的需求。蓝宝石的供需关系将逐步回归正常化，产能利用率将由原来的70%左右提高到90%以上，同时价格也将企稳回升，水晶光电蓝宝石平片产能已经提升到25万/月以上，PSS产能已提升到15万/月，且PSS产能还会逐步扩大，并往4寸片和大功率等高附加值的方向发展，我们看好公司蓝宝石衬底业务将受益于行业增长。

　　微投业务：公司有望最先受益于智能眼镜的浪潮

　　IMS Research预计，到2016年，全球智能眼镜销量将达到662万台。以平均单价300美元来计算，整个智能眼镜市场规模约为20亿美元，达到百亿人民币级别。水晶光电旗下子公司晶景光电长期深耕于微投领域，对微投产品常用的LcoS及dlP技术均有研发和储备，且公司已有与国外智能眼镜厂商合作的经历。我们认为，借助良好的技术储备与客户关系，未来水晶光电在智能眼镜市场快速启动时将率先受益。

　　盈利预测

　　我们认为随着13年导致业绩下滑的原因逐步消除，并且随着公司在上述三大业务上的快速发展，公司将重回高增长的快车道。借助于长期积累下来的切割和镀膜技术，公司的业务已经拓展到了蓝宝石LED衬底以及投影光学元件，实现了完整有序的业务布局，我们看好公司未来在其它光学领域的延伸空间。我们预计公司14~16年净利润为1.93/2.71/3.62亿元，按13年底股本摊薄，对应EPS分别为0.51/0.72/0.96元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游客户订单波动；LED行业发展不及预期；智能眼镜市场启动低于预期等。

　　证券时报网

　　同方国芯：核心芯片国产化是趋势只是需要耐心

　　研究机构：长城证券撰写日期：2014-04-28

　　投资建议

　　公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员，手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务，也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备，在核心芯片国产化的趋势下，公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.18元、1.59元及2.08元，对应目前股价PE分别为36x、27x及21x，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　公司一季度营收净利润同比均双位数增长：公司一季度营业收入同比增长26.5%，归属于母公司股东净利润同比增长21.0%，扣非后归属于母公司股东净利润同比增长87.9%。公司传统业务保持稳定增长，金融支付类产品和特种集成电路新产品正逐步进入市场，开始贡献收益。

　　公司一季度毛利率提升：公司一季度整体毛利率为32.1%，相比去年同期的30.4%有所提升。预计主要是4GSIM卡芯片以及国微电子业务提升。

　　公司一季度费用率控制较好：公司一季度费用占比为15.1%，相比去年同期的18.5%有较大幅度下降。

　　公司应收账款占比上升：公司一季度应收账款为4.70亿元，占收入比为255.3%，相比去年同期的244.5%略有所上升。存货相比去年同期无大变化。

　　公司经营性现金流比去年同期好：公司一季度经营性现金流量净额为4380万，比去年同期向好。n2014年SIM-SWP卡芯片以及金融IC卡芯片恐尚不能为公司带来较大收益，但我们对公司2014年实现净利润同比增长30%仍较为有信心，原因如下：

　　二代身份证芯片将作为公司现金流业务长期存在：公司作为公安部一所指定的四家二代身份证芯片生产厂商之一(其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子)，从2003年以来便为公安部提供二代身份证芯片。由于居民信息的保密原因，十年间，公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。我们预计二代身份证芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在，为公司整体业绩提供保障。公司营业利润中34%左右均来源于身份证芯片业务，只要该项业务公安部不引入新的竞争者，公司业绩将有较为稳固的基础。另外考虑到2005-2006年是身份证发证高峰，2015-2016年恐有一波换证高峰到来，我们预计2014-2016年公司身份证芯片业务将呈现稳中有升的局面，为公司总体业绩增长打下较为坚实的基础。

　　公司SIM卡业务将持续增长并提升毛利率：公司去年SIM卡出货量约7亿张，同比2012年增长56%。在单价基本不变的前提下，公司毛利率从6%左右提升到了12%-13%。全球一年发行50亿张SIM卡，公司目前占据全球市场份额约14%。我们预计在规模化效应下，公司的SIM卡发卡量将进一步上升，另外由于大存储的4GSIM卡采购占比上升，公司SIM卡毛利率仍有望进一步提升。我们预计公司今年有望发行10亿张SIM卡，毛利率将接近15%，预计为公司提供4000元左右的营业利润，占到公司总体营业利润的10%以上。

　　受益于军队信息化建设提速，国微电子将维持25%-35%左右业绩增速：同方国芯旗下另一家子公司国微电子主要从事集成电路设计、开发与销售，公司具有全部特种集成电路行业所需资质。公司是国内特种元器件行业龙头企业，是国内特种元器件行业门类最多、品种最全的企业。截至目前公司完成了近200项产品，科研投入总经费9亿余元，其中“核高基”重大专项支持经费3亿多元。和同行比，公司产品种类最全，品种最多，目前可销售产品达到100多种。国微电子在研项目转化产品能力较强，在研项目超过50项，年均新增产品近30项。我国军工用的集成电路市场总额为60亿，国内的公司仅占了其中6个亿，国有军工企业有较大发展空间。我们看好国微电子在军队信息化建设浪潮中的发展，也看好公司军转民的尝试。

　　公司有望2015年受益于金融IC卡芯片国产化：目前我国银行卡业正在经历EMV迁移，各家银行的磁条卡正在初步替换为芯片卡，2013年全年新增芯片卡约为全年新增银行卡的47%。我们预计2014年全年将新增4-5亿张芯片卡，主要来源于股份制银行的发力，芯片卡渗透率将进一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片，随着华虹设计通过了CC的Eal4+认证，国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩小。目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试，一旦安全性得以验证，在国家信用的背书下，国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。我们预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年，经过一年实网测试后，国内芯片厂商有望在2015年与国外厂商正面竞争，届时成本将是考量国内芯片厂商是否能获取市场的重要因素。核心芯片国产化是大趋势，国产芯片企业正在缩小和国外企业的差距，这个时候需要的是耐心。

　　投资建议：公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员，手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务，也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备，在核心芯片国产化的趋势下，公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.18元、1.59元及2.08元，对应目前股价PE分别为36x、27x及21x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：2014年SIM卡芯片价格战，公司健康卡销售不及预期，国微电子盈利不及预期。 责任编辑：zdsh