机器视觉技术发展迅猛 引多方企业提前布局(附股)

　　天奇股份深度研究：与时俱进、战略定位清晰

　　天奇股份002009机械行业

　　研究机构：东北证券分析师：吴江涛撰写日期：2014-03-10

　　公司作为国内外现代制造业物流自动化技术装备知名供应商，特别是在汽车领域已经做到了国内龙头企业。公司一度因介入风电业务而备受当时市场关注，但从本质上来看，公司是地道的自动化生产线集成企业。2013年4月份的更名及经营范围变更凸显公司从物流自动化工程公司变身为更广阔应用领域的自动化生产线及的相关业务集成商意图，自动化集成商的战略定位逐渐清晰起来。

　　转型伴随公司一路走来。1994年进入家电工业智能自动化系统领域，到了1996年，公司根据经营的客观情况及需要，积极介入了摩托车生产线自动化系统领域，再到了上世纪90年代末，公司又进入了汽车(包括汽车零部件)领域智能自动化系统领域，并最终成为龙头企业。2008年，公司再次转型进入新能源(风电)领域，虽然结果不尽人意，但管理层不断坚持创新转型的作风是值得肯定，2013年公司再次选择大的转型，延续了公司核心优势，定位于中高端自动化工程集成公司。

　　从公司业务来看，尽管汽车新增投资增速放缓，但更新需求以及欧洲等地区中小型汽车配件企业加大与国内企业合作带动的产业转移带来的新增需求将呈现不错表现，因此，汽车制造智能自动化系统的需求的情况要好于市场预期。公司立仓、储运系统的推进顺利，将成为公司中、短期业绩增长的重要看点，公司在商业物流领域有较大斩获的时间点会越来越近。公司介入废旧汽车拆解具备主业的延续性，公司布局废旧汽车拆解业务，除去技术脉络相关度较高(宽泛地说，属于公司自动化业务转型具体指向之一)、汽车拆解回收价值高因素外，废旧汽车拆解潜在的巨大市场是关键的驱动力。风电业务虽不再成为公司战略的重心所在，但风电建设的再次提示为公司风电业务扭亏为盈奠定了基础。

　　投资评级：维持2013-2015EPS分别为：0.32元、0.48元、0.61元，市盈率分别为：37.6、25.17、19.87，给予“推荐”评级。投资风险：汽车固定资产投资增速大幅放缓；进入自动化仓储系统进程低于预期；风电业务减亏目标不达目标。

　　赛为智能；进军智能电网，内外并举跨越发展

　　赛为智能300044计算机行业

　　研究机构：宏源证券分析师：鲍荣富，傅盈撰写日期：2014-02-25

　　立足建筑智能，快速实现大智能、全国化布局。公司以建筑智能为先导，内生外延并举，业务布局上逐渐拓展至轨道交通、铁路、水利智能、海洋智能、智能电网、电子电源等细分市场，区域布局已进入全国四大区域12个省份，2013年华南外收入占比达34%。建筑智能/电网智能/电子电源/城轨智能/海洋智能分别占我们预测14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。

　　收购金宏威进入智能电网市场，金宏威扣非后归母净利占合并后我们预测14-16年归母净利润的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通过现金和定增方式全资收购深圳金宏威，交易金额9.9亿元，正式进入智能电网、电子电源等领域。根据协议金宏威2014/15/16年承诺扣非归母净利润分别为7800/9000/10000万元。我们判断后续类似扩张将助推公司跨域式发展。

　　智能市场方兴未艾，2018年智能市场规模将达1.2万亿。新型城镇化推进与消费升级推动智能建筑占比持续提升。同时，智能化系统在轨道交通、铁路水利、电子电网等新领域逐步渗透，持续增长可期。我们测算至2018年建筑智能/轨道交通智能/铁路智能/水利智能/智能电网市场规模分别达10600/150/350/400/450亿元，2014-18年智能市场总规模CAGR为14%。建筑智能市场“大行业、小公司”格局未变，行业集中度偏低，龙头公司市占率提升远未达天花板。

　　深耕传统业务、布局新兴领域，产业链延伸及全国化布局驱动业绩持续高增长。公司在品牌、资质、技术、业绩等方面已经建立起一定竞争优势，细分领域陆续迎来收获期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望带来增量订单；鉴于公司在广深、合肥等跟踪项目陆续招标，预计14年轨交业务增速翻番；超高层、综合体等建筑智能业务将快速增长；14年若不考虑金宏威并表因素，公司内生增长达88%。外延式扩张带来的智能电网、海洋智能将贡献可观增量。

　　风险因素：并购整合风险、行业政策风险、回款风险等。

　　盈利预测与估值。预测公司14-16年净利润分别为1.34/1.75/2.27亿元，对应2014/15/16EPS分别为0.44/0.57/0.78元，14-16年净利润CAGR为97.57%。综合考虑公司处于跨越式增长阶段及行业估值水平，我们认为给予公司14年40倍PE较为合理，对应17.60元目标价。当前价9.13元，首次给予“买入”评级。

　　长荣股份14年一季报点评：一季度业绩大幅放缓，环比提升可期

　　长荣股份300195机械行业

　　研究机构：世纪证券分析师：赵晓闯撰写日期：2014-04-28

　　一季度业绩大幅度放缓。公司一季度实现营业收入9462万元，同比增长-35.87%；营业利润1108万元，同比增长-78.95%；归属上市公司股东净利润986万元，同比增长-78.68%，实现EPS0.07元，业绩增长出现明显下滑。

　　一季度销售受冲击较大。受宏观经济增长放缓影响，消费品市场也受到影响；同时反腐也影响到烟酒等消费，整个包装印刷投资放缓，印刷行业整体低迷，公司在国内市场销售受到较大的冲击。

　　毛利率同比下滑，费用率大幅提升。一季度公司毛利率为43.38%，同比减少了9.45个百分点；我们估计原因一方面是收入减少固定成本支出较大，一方面是收入结构变化。一季度期间费用率同比大幅增加了15.22个百分点，达到了30.81%；主要是销售费用率及管理费用率分别同比增加了5.9及9.24个百分点。毛利率下滑及费用率提升使得净利率同比下滑21.8个百分点至9.98%。

　　业绩环比提升可期。期间公司不断增加营销力度，期末已签订未执行的合同额达1.75亿元。公司与健豪印刷合作的云印刷项目，预计可实现超过5000万元收入，达到盈亏平衡。公司购买的烟标公司力群股份，预计5月份可实现并表，则贡献收入约2.7亿元，贡献净利润(扣除15%的少数股东权益)约0.62亿元。公司年度计划收入超10亿元，利润超2亿元；考虑印后设备业务二季度开始好转，云印刷开始贡献业绩以及利群股份并表，目标实现可期。

　　盈利预测与投资评级：考虑利润表合并力群股份(85%股权，2014年7个月)，以及其相关的新增发股份约3174万股的摊薄效果，预测公司2014-2016年EPS分别为1.29元、1.72元及1.92元，2014-2015年的动态PE分别为25.3倍和19倍。考虑公司印后设备龙头地位，以及云印刷等新领域发展前景，我们维持对公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：包装印刷行业持续低迷；云印刷等新业务低于预期。 责任编辑：zdsh