水污染防治行动计划即将全面实施 3股有望爆发

　　巴安水务：我善治水

　　研究机构：兴业证券 日期：2014-6-9

　　水处理工程专家！公司立足传统主业工业水处理，逐步深度拓展至市政污水、直饮水等业务板块，形成双轮驱动。2013 年公司实现营收4.51 亿元，同比增长24.7%；归属母公司股东净利润6394 万元，同比增长42.5%。

　　驱动一：东营直饮水，辐射山东，示范全国。区别传统，东营直饮水采取优质水源，分质供水，是国内首例与欧美类似的直饮水系统；运作模式上采用BT+预充值，可缓解政府资金压力，政府上马项目动力强。在东营地区水质状况不佳的情况下，项目在东城区得到推广，预期每年可形成3000万左右收入。未来周边地区是东营直饮水模式的潜在市场，预期可达百亿规模。

　　驱动二：市政污水，业务仍处高景气。国家污水处理建设“十二五”规划新增处理能力4569 万吨/日，但因政府行为因素，2011~13 年投资不足，只完成规划的28%。公司立足华东，大力拓展华南、华北等地。石家庄桥东等单体项目金额大，且部分进入回款期，公司市政污水处理高景气依旧。

　　青浦污泥处臵项目与污水相配套，形成全业务模式。现阶段全国污泥处臵率35%，远低于离2015 年70%平均目标。公司借青浦工程，切入污泥处臵领域，形成全业务模式，为后续业务发展奠定基础。

　　投资建议：给予增持评级。研报预测公司14~16 年EPS 分别为0.38、0.54和0.77，对应PE 为37、26 和18 倍。研报坚定看好东营直饮水项目的易复制性，同时公司市政污水仍处高景气阶段，给予公司增持评级。

　　风险提示：项目结算、直饮水行业成长低于预期、区域市场开拓不力、地方政府财政紧张。 责任编辑：zdsh