机器视觉技术发展迅猛 引来多方企业布局（股）

　　机器人：业绩增速有望加快买入评级

　　2014-05-09类别：公司研究机构：中信建投研究员：高晓春

　　[摘要]

　　事件2013年度股东大会交流。

　　简评预计今年接单继续快速增长去年订单25.4亿元(不含增值税)、增长48.5%，今年计划接单36亿元、增长41.7%，明年接单50亿元、增长38.9%。从接单的下游行业来看，汽车领域占30-40%、一般制造业占30-40%、军工占10%多、新开拓领域占10%多。

　　产能瓶颈解决，收入增速将加快2010-2013年订单金额8.33、14.43、17.1和25.4亿元，金额都大于营业收入，订单增速也快于收入增速，这主要是由于产能瓶颈、订单的生产周期加长等因素。目前沈阳智慧园厂房大部分使用、杭州光电园部分厂房已经使用，预计今年8、9月份试生产。过去几年公司的员工数一直在增加，但人均效益(人均营业收入)没有同步变化，从2009年的71万元到2013年的62.3万元，这主要是人员增加有一个从生手到熟手的熟练过程。随着南北产业园建成投产、熟练技术工人和系统工程师的增加，产能瓶颈解决。

　　跨越式发展的三大平台N+M的公司架构、3智1特的产业结构、云平台的产销新模式。

　　公司架构布局是两个总部、全国多个制造中心，产品布局是3智(智慧工厂、智慧城市、智慧生活)1特(特种机器人)，产销新模式是云制造、云销售。实际上智慧工厂包括工业机器人、数字工厂等，智慧城市包括智能交通自动化系统等，智慧生活包括服务机器人等。

　　特种机器人优势继续保持一般来说，军品订单的周期相对较长；公司特种机器人第一批订单(2011年1月和2012年1月，3.2-3.4亿元)已经交付完毕，第二批订单(2013年1月3.19亿元)确认收入80%。去年底2000万元的装备自动保障预研系统订单的获得，反映出公司在军工订单的良好延续，目前处于测试阶段，预计年底明年初会有订单。

　　盈利预测与估值我们认为，随着南北产业园的建成投产、熟练工程师人数增加，产能瓶颈逐渐解决，预计今年收入增速有可能创新高。我们维持以前的业绩预测，预计2014～2016年实现每股收益1.31、1.85和2.56元，维持80元目标价和“买入”评级。 责任编辑：zdsh