谷歌筹建跨太平洋海底光缆 6股飙升在即

　　通光线缆:募投产能释放,迈向高速成长

　　通光线缆 300265

　　研究机构：宏源证券分析师：王凤华,俞海洋 撰写日期：2014-04-02

　　高端特种电缆是高毛利行业:我国电线电缆行业保持高增长,行业产值从2003 年的1287 亿元大幅增长至2013 年的12167 亿元。电线电缆行业呈现明显的两极分化,低端线缆整体产能过剩;高端特种电缆因科技含量和进入壁垒高,有效供给不足,而呈现高毛利和高集中度。

　　电力用特种电缆和导线是特种电缆是最重要的分支:国家电网和南方电网是电网投资主力,两者每年投资保持高位,近5 年年均投资在3500 亿元左右。电力用特种电缆占整个特种电缆市场的30%。

　　OPGW 毛利走高:OPGW 被广泛用于220KV 主干网和城际电网中,是公司的主要收入来源。公司生产的OPGW 产品累计参与了110 个重大、重点项目建设,其中500kV 以上的超高压项目88 个。市场占有率23%,已连续多年排名第二。2009-2012 年,公司OPGW 收入CAGR 为8%,毛利率由23%提升至近40%,是公司利润的主要来源。

　　铝合金节能型导线和电缆进入产能释放期:线缆进入铝替铜时代,节能型导线和电缆顺应了新时代需求是公司收入得以快速增长之所在,年均复合增长率达211%,2012 年的主营收入占比达33%,使公司摆脱对OPGW 的过度依赖。《年产2.5 万吨节能铝合金导线项目》于2013 年11 月达到预计可使用状态。《年产5000 公里吨铝合金电缆项目》将于2014 年9 月达产,预计达产后可贡献3-4 亿的营业收入。

　　盈利预测:预计2014-2015 年,公司营业收入分别增长50%和50%;归属母公司净利润分别为6260 万元和8930 万元;对应EPS 分别为0.46 和0.66 元;对应PE 分别为45X 和32X。6 个月目标价格为28元,首次给予增持评级。 责任编辑：zdsh