基建投资推动需求回升 重点配置四大行业

　　5月份宏观数据显示，需求与产出都开始企稳。此外，基础设施投资回升完全对冲房地产投资下滑，加上采矿业投资贡献上升，稳住了5月份投资增速。

　　基建投资推动的需求短期回升，不会改变长期经济预期，而只会给企业提供去库存的良机，推动企业抓紧去库存。

　　化学纤维制造、计算机、通信和其他电子设备制造、仪器仪表制造等行业，在库存周期、行业景气和盈利能力方面，都处上行阶段，可以关注。随着铁路建设加快以及各区域经济带综合交通网络建设，铁路运输设备会明显受益。

　　4月份，工业产成品存货投资同比增加567亿元，在当月固定资产投资、消费品零售增速下行的情况下，这意味着工业库存仍在被动回补。自去年9月份经济反弹结束之后，工业部门库存持续回补，到目前已经持续8个月。同时，我们也观察到去年9-12月库存回补力度较弱，月均回补额仅100亿元左右。但今年以来，库存回补幅度加大，1-4月份存货投资同比累计1960亿元，月均仅500亿元。

　　需求下滑较快与落后产能淘汰是库存回补原因。库存持续被动回补，我们认为，这种库存回补是落后产能淘汰背景下，企业为实现落后产能剩余价值最大化而积极生产所致，同时，需求下滑也是重要原因之一。我们认为，库存回补力度加大，主要是因为总需求下滑较快。去年四季度我国GDP同比增长7.7%，增速仅较三季度下降0.1个百分点；但今年一季度GDP同比增长7.4%，较去年四季度下降了0.3个百分点。 责任编辑：zdsh