生物材料领域获突破 医疗器械国产化加快(附股)

　　新华医疗：并购再下一城，看好公司整合能力

　　新华医疗600587

　　研究机构：长江证券分析师：刘舒畅撰写日期：2014-04-23

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买英德公司85%股权，交易完成日四年后收购英德公司剩余15%股权，该方案尚需股东大会通过。

　　事件评论

　　并购资产良好，价格较为合理：公司方案通过发行股份及现金支付购买英德公司85%股权，其中51%的股权通过发行股份的方式购买，以79.43元/股的价格，向隋涌等10名自然人、德广诚投资、中冠投资发行股份数为2，793，025股；另外34%的股份通过现金方式购买。同时拟定增募集配套资金不超过1.23亿元(不超过交易总额的25%)，配套融资的发行价格为71.49元/股。

　　英德公司2012-2013年实现净利润分别为2640.23万元、4161.69万元，2014-2017年承诺净利润分别为3800万元、4280万元、4580万元和4680万元，若不满足承诺，则9名自然人负责以现金方式向公司补偿净利润差额。此次英德公司85%股权共作价3.69亿元，收购对价估值约10倍PE，较为合理。

　　制药装备业务能力进一步提升：公司在制药装备领域外延式并购发展持续推进，继2013年收购了远跃药机(中药制药装备)后，此次收购的英德公司主营生物制药装备，涵盖血制品、疫苗、基因工程药物等生产线的装备制造和工程服务，能有效于公司原有业务形成互补。至此公司制药装备业务已经涵盖化药、中药、生物药，确立了较大的产业链优势。

　　并购效应将逐步显现：公司整合能力较强，自2009年以来并购标的不断，有些已经成功开始反哺。如2009年投资的上海泰美(医疗器械)、2010年收购的北京威泰科(诊断仪器)在2013年经营表现较好，已经进入反哺阶段，利润贡献分别2445.43万元、1093.96万元。我们认为公司扩张战略符合当前产业发展趋势，内外兼修的发展模式有助于更长远的发展。

　　维持“推荐”评级。公司抓住GMP认证机遇拓展产品种类，内生医疗器械，制药器械增速稳定。公司战略性扩张策略明确，符合当前产业的发展趋势。随着公司内部资源整合，产品线不断丰富，未来发展前景值得期待。暂不考虑增发，预计公司2014-2015年EPS分别为1.70元、2.38元，维持“推荐”评级。 责任编辑：zdsh