海参价格反弹水产养殖拐点显现 三股望飙升

　　【概念股解析】

　　东方海洋  （002086 股吧,行情,资讯,主力买卖）：海参价格下滑拖累公司业绩，中长期关注公司转型

　　来源：光大证券撰写时间：2014-04-19

　　事件：

　　公司发布13年业绩：报告期内实现营收6.16亿元，同比减少9%；实现归属净利润0.57亿元，同比减少42.52%；对应EPS0.23元，低于我们预期。

　　点评：

　　1)受经济持续下行以及中央遏制公务消费等影响，海参等高端消费整体下滑。报告期内公司海水养殖业务实现营收2.16亿元，同比减少15.68%。其中海参业务实现营收1.88亿元，同比下滑17.69%。我们测算公司13年完成海参销售1255吨，同比小幅下滑。

　　2)报告期公司综合毛利率为25.59%，同比下降4.1个百分点，主要受累于水产养殖业务的毛利率下滑所致。公司水产养殖毛利率同比下滑7.69个百分点，其他业务毛利率变动并不显著。我们推算公司13年海参销售价格150元/公斤，同比下滑11%。

　　3)公司三文鱼、胶原蛋白等业务虽未单独披露，但我们根据年报大体能推算出这两块业务进展相对缓慢，主要受制于渠道推广等因素。

　　对公司长短期看法：

　　短期来看，公司经营面临一定压力：1)受南参冲击及高端消费下滑，海参下行压力显现；2)公司可捕捞海域基本开发完全，未来除非能够获取新的海域，否则在量增上难以突破；3)三文鱼养殖、及胶原蛋白短期来看，推广受阻。

　　我们比较认可公司管理层一直以来的进取心，不排除公司未来转型的可能。同时考虑到未来海参消费将趋向品牌消费，我们认为公司在这方面有一定的优势。

　　盈利预测及评级：

　　我们预测公司14-16年EPS分别为0.29、0.36和0.44元，给予公司14年30-35倍PE，目标价8.7-10.15元，维持增持评级。

　　风险提示：

　　极端天气导致产量低于预期；海参价格下滑。 责任编辑：暗白