传稀土大集团方案获国务院批复 关注11股

　　厦门钨业；股价调整带来更佳买入机会，坚定看好

　　厦门钨业 600549

　　研究机构：长江证券分析师：葛军 撰写日期：2014-04-23

　　事件描述

　　近期公司股价受市场影响有所回调。我们认为，短期调整带来了更佳的买入机会。我们继续坚定看好，维持“推荐”评级不动摇。

　　事件评论

　　我们看好厦门钨业有如下几点理由：

　　1。公司质地极佳，竞争力较强。公司是有色行业内资源、管理和技术水平都比较好的企业，公司的管理层具备战略眼光和现代管理理念，其前瞻的发展思路及优秀的管理水平渗透到公司的各个业务的竞争力中。公司还是福建省的稀土整合者，坐拥福建优质的稀土离子矿。

　　2。未来2~3年向上趋势确定。公司在原有钨钼加工、硬质合金的基础上，完美布局稀土资源和永磁材料，电池材料等新兴产业，且已参股下游电动汽车电机企业。未来2到3年，作为国家优势的战略资源，稀土和钨价下跌空间有限，未来有望稳中有升。新能源汽车相关的永磁材料和电池材料却将迎来高速发展期，公司已很好布局新能源汽车动力电池材料，公司在镍氢电池材料龙头的基础上全力布局NCM、NCA动力电池三元材料，随着新能源汽车渐入黄金期，公司新能源业务前景光明。2014年底，公司将具备5000吨镍氢电池材料、3600吨钴酸锂、3000吨三元材料、1000吨锰酸锂和300吨磷酸铁锂产能。

　　3。目前价值低估，大股东增持彰显信心。大股东多次增持均在30元附近(2012年12月4日-2013年12月4日大股东累计增持646万股，平均成交价29.93元)目前股价仍在增持价格之下。

　　4。公司增发完成有利于与资本市场诉求一致。公司前期定增募集30亿已经完成，定增价格20.23元，锁三年。我们认为公司增发的完成有利于于资本市场诉求一致。

　　维持公司强烈“推荐”。我们预计，公司2014、2015、2016年eps分别为0.71、0.94和1.17元，继续强烈“推荐”，股价近期受市场影响的调整将带来更佳的买入机会。请投资者重点关注。

　　五矿发展：1季度环比持平受益投资收益

　　研究机构：长江证券 撰写日期：2014-04-30

　　报告要点

　　事件描述

　　五矿发展今日发布 2014年1季报，报告期内公司实现营业收入 363.51亿元，同比增长14.49%；营业成本359.84亿元，同比增长15.75%；实现归属于母公司所有者净利润0.44亿元，同比下降59.05%；1季度对应EPS 为0.04元，2013年4季度EPS 为0.04元。

　　事件评论

　　钢铁冶炼与贸易业务均下滑，1季度环比持平源于投资收益：虽然历年1季度公司收入均有季节性环比下降，但今年1季度环比49.81%的收入降幅依然超过往年表现，应该是受制钢铁下游需求低迷，钢贸与钢铁冶炼收入环比均有明显下滑所致。同时，钢价下跌导致钢铁冶炼业务(五矿营口中板公司)毛利率下降，导致1季度公司盈利能力环比下滑。不过在资产减值损失因存货跌价转回而下降、投资收益因处理子公司股权而环比增加以及所得税下降的情况下，公司1季度业绩环比基本持平。

　　同比来看，公司营业收入虽同比增长14.49%，但钢铁行业低迷致使毛利率降至1.01%，叠加带息负债规模扩大致使利息支出增加以及人民币贬值导致汇兑损失有所增加导致财务费用上升2.11亿元，最终公司1季度业绩同比下滑。

　　定增收购集团矿业资产，延伸黑金产业链：公司拟定增募集资金向控股股东五矿股份收购邯邢矿业和鲁中矿业100%股权，同时，择机非公开发行股票募集不超过交易金额25%的配套资金。通过本次交易，五矿发展将把黑色金属产业链延伸至上游铁矿生产和下游钢铁及原材料贸易，进一步丰富和完善业务结构，打造成黑色金属一体化平台，巩固业内龙头地位。

　　预计公司 2014、2015年EPS 分别为0.24元和0.28元，首次给予“谨慎推荐”评级。

　　包钢稀土：业绩符合预期，下调2014年盈利预测，维持增持评级

　　研究机构：申银万国撰写日期：2014-03-14

　　投资要点：

　　2013年度业绩同比增长4.22%，完全符合我们的预期。公司2013年实现营业收入84.71亿元，同比下滑8.33%；实现归属于上市公司股东的净利润15.74亿元，同比上升4.22%；实现每股收益0.65元，完全符合我们的预期。公司四季度单季实现每股收益0.1元，环比小幅下滑8.2%。公司决定每10股派息2元。

　　2012年收储集中2013年结算令上市公司业绩同比增长，经营性现金流有改善。2013年稀土均价继续下滑，以氧化镨钕为例，其2013年均价为31.4万元，同比下滑16.63%，这也带来公司主要产品稀土氧化物毛利率减少6.59个百分点至44.36%。而公司业绩逆势走强的主要原因来自于2012年部分稀土收储集中在2013年二季度结算，这亦带来公司经营性现金流改善。若扣除公司2012年收储的稀土净利润约4.8亿元，公司实际每季度均实现EPS0.1元左右，出货量稳定。

　　公司2014年销售目标大幅下滑，稀土收储仍在洽谈。2014年，公司计划实现销售收入64亿元，同比下滑23.9%，营业成本46亿元，期间费用13亿元；这意味着公司将实现营业利润5亿元，相较扣除12年稀土收储结算后的13年业绩基本持平——预示着公司对稀土价格的展望平淡。根据商务部公告包钢稀土分别获得第一批配额中378吨轻稀土配额和12吨中重稀土配额，与2013年一批轻稀土553吨配额和中重稀土34吨配额相比有大幅下滑。另外，稀土第三次国家收储目前仍在洽谈，市场聚焦的分歧点仍在收储价格和品种上，预计到3月底前会有结果，收储后市场现货减少将对稀土价格产生一定支撑作用。

　　下调盈利预测，维持增持评级。结合公司自身披露数据，我们下调包钢稀土未来2014/2015/2016年的盈利预测至0.48/0.69/0.71元(原2014/2015年EPS为0.75/0.89元)，对应动态PE43.8/30.1/29.0。考虑到公司盈利对稀土价格依旧敏感，而短期国家收储和中长期行业整合持续有望对稀土价格有所支撑，维持上市公司增持评级。 责任编辑：zdsh