上海国企改革进入密集期 10股望强势爆发

　　锦江股份:谋中端酒店蓝海霸主,迈入市场化发展新阶段

　　锦江股份600754

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：许娟娟 撰写日期：2014-06-24

　　投资要点

　　维持增持评级 。①由经济型酒店向中档有限服务酒店拓展战略符合市场需求趋势,公司定增融资将加速经济型酒店的开店步伐,奠定有限服务商务酒店蓝海的霸主地位。②预计 2016年起,随着中档酒店培育成熟、上海迪斯尼开业,公司进入业绩加速释放期,近两年通过利息端开源节流保障利润平稳增长。③引入业内有名战投、优化股权结构,系集团迈出国企改革第一步,预计公司后续将在战略再聚焦、执行效率提升、管理层激励等方面有进一步推进。维持2014-15年EPS0.74/ 0.91元,目标价19.2元,对应2014年26xPE,增持。

　　经济型酒店经营回升,但面临成本上涨压力;消费升级推动中端连锁酒店需求提升,由经济型酒店向中档有限服务酒店蓝海延伸保障投资回报率及长期成长。①5月出租率/房价/RevPAR 同比表现较3、4月份均有回升,但成本端2013年人工及租金占收入比重提升较2010年提升5.7个百分点,竞争激烈。②中档酒店可一定程度缓解成本上涨压力,且目前中档市场连锁化率低、客户体验差,带来品牌整合需求,为相对蓝海,公司新拓展的有限服务型商务酒店即定位该领域,预计有超1亿人次的潜在消费者,CAGR3=60%。

　　引入战投系国企改革第一步,市场化发展提速。①引入战投推进混合所有制,将改善公司治理,推进激励事宜。集团系国企改革排头兵,后续有望继续推进,有利公司发展。②2015年底上海迪斯尼开业,中档酒店初具规模,且已培育成熟,将进入业绩快速增长期。

　　风险提示:经济增速放缓影响、食品安全问题、市场竞争、审批风险。

　　上实发展

　　公司是上海市政府重点扶持的国有大型企业集团，主营：房地产开发、房地产经营、与房地产业务相关的信息咨询服务，国内贸易(涉及许可经营的，凭许可证经营)，形成了基建设施、房地产和消费品三个主要核心业务。其中，旗下地产板块连续三年入选中国房地产公司百强TOP10。公司以住宅开发和不动产经营为核心业务，通过集成、创新的发展理念，突出领先的设计、开发、经营能力，采取项目开发、并购合作等方式，实施以上海为核心，长三角为拓展目标，以天津、青岛为主的“环渤海区域”，以成都、泉州为主的“西南片区”为两翼的发展战略，项目主要分布在上海、湖州、哈尔滨、天津、青岛、重庆、成都、大理、泉州等城市，普遍具有较为明显的区位优势及良好的持续发展潜力。公司拥有的商业不动产项目主要为上海实业大厦、金钟广场、高阳商务中心等。公司旗下的上海上实物业管理有限公司，拥有建设部物业管理一级资质，管理项目包括中国的最高楼“上海环球金融中心”。 责任编辑：JoJo