1500亿智能汽车蛋糕出炉 12股盛宴开席

　　银江股份  （300020 股吧,行情,资讯,主力买卖）：物联网应用领袖 买入

　　投资要点：

　　业绩基本符合预期。公司2010年上半年营业收入2.63亿元，同比增长33.20%；营业利润2235万元，同比增长20%，归属于母公司净利润2.26亿元，同比增长33%。业绩基本符合我们预期。其中城市交通智能化收入1.2亿元，同比增长44%；建筑智能化收入1.2亿元，同比增长49%；医疗信息化收入同比下降28%。

　　经营现金流-8331万，比去年同期1835万同比大幅下降，主要是由于市场开拓力度加大，承接订单增多造成。反应到财务报表上，其他应收款(投标保证金和履约保证金占比75%以上)由去年中期5500万增加到1.05亿；预付账款余额(主要是材料采购预付款)比期初增长64%，主要是公司业务规模扩大，施工合同增加，预付给供应商的款项增加。预收款项(一般是工程预收项目款)比期初增长63%，主要是施工合同增加原因。

　　全国性布局已经取得明显成效。公司上半年建立了4个省的子公司，目前在全国13个省建立了子公司，同时五大区域中心建设正积极展开。全国性布局已现成效，今年上半年浙江省外收入1.6亿元，同比增长150%，已经超过了浙江省内的收入(省内收入1.02亿元)，在昆明、合肥、石家庄等城市，智能交通项目开始呈现累积增长的趋势。

　　毛利率稳中有升。城市智能交通业务毛利率同比增加了0.12个百分点；建筑智能化毛利率增加6.19个百分点；医疗信息化毛利率增加9.29个百分点。

　　风险提示：经济大幅下滑使得智能交通投资放缓。

　　维持"买入"评级。我们维持前期2010-2012每股收益0.48/0.71/1.04元的盈利预测，未来3年年均复合增长率50%左右。目前股价对应公司10-12年市盈率分别为42/28/19倍，我们看好公司在物联网终端应用领域的竞争实力，公司业绩有超预期可能性，维持"买入"评级。 (中信证券 唐川) 责任编辑：风铃