上海自贸区：2014版负面清单缩减近三分之一(股)

　　近日，上海市政府正式发布《中国(上海)自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2014年修订)》。与2013版的“负面清单”相比，新版“负面清单”进行了大幅度的“瘦身”，共缩减特别管理措施51条。特别管理措施总数由190条调整为139条，调整率达26.8%。

　　据悉，在缩减的51条特别管理措施中，实质性取消的有14条，因对内外资均有限制而不再针对外资单独列出的有14条，因分类调整而减少的有23条。此外，还有19条特别管理措施进行了实质性的放宽。

　　值得注意的是，新版“负面清单”在制造业上的放开力度明显加大。14条取消的管理措施中，有7条涉及制造业，在19条放宽的管理措施中，涉及制造业的有9条，几乎都占到了半壁江山。

　　数据显示，截至今年6月底，自贸区新设外商投资企业1245家，其中通过备案方式设立的企业有1136家，占比91.2%。“负面清单”之外的外资企业备案当场即可完成，比原先平均8天左右的时间大大缩短。

　　新版“负面清单”大幅度的“瘦身”，上海自贸区概念股有望受益：陆家嘴  （600663 股吧,行情,资讯,主力买卖）、锦江股份  （600754 股吧,行情,资讯,主力买卖）、东方航空  （600115 股吧,行情,资讯,主力买卖）、浦东建设  （600284 股吧,行情,资讯,主力买卖）、飞乐股份  （600654 股吧,行情,资讯,主力买卖）、上实发展  （600748 股吧,行情,资讯,主力买卖）、万达信息  （300168 股吧,行情,资讯,主力买卖）、长江投资  （600119 股吧,行情,资讯,主力买卖）等。

　　陆家嘴调研报告：未来几年运营物业面积将大幅增长

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：高建日期：2014-06-13

　　报告摘要：

　　由土地批租向物业持有为主、租售并举转型；

　　在建持有项目体量巨大，未来几年运营面积和收入大幅增长；

　　销售项目提供边际利润，但该板块收益增长不具持续性；

　　借助大股东优势，有望在前滩和迪斯尼区域获得优质土地资源；

　　长期以来公司的融资成本基本都低于银行同期贷款水平，如此强大的融资能力也使得公司不惧行业调整；

　　预计未来几年公司投入运营的办公物业面积大幅提高，公司的整体毛利率水平也将稳步提升；

　　公司评估后的净资产为262 亿元，比账面值增加110 亿元，折合每股净资产人民币14.03 元，为账面净资产6.03 元的2.33 倍；

　　盈利预测：预计公司2014 年、2015 年和2016 年的每股EPS 为0.79 元、0.83 元和0.90 元；

　　投资评级：公司是一家以商业地产租赁收入为主的公司，长期来看其业绩并不具备持续大幅增长的潜力；同时考虑到公司的净资产重估值14.03 元较目前的二级市场价格16.56 元左右并没有低估；但考虑到未来3-5 年公司的租赁业务收入将会大幅增长，随着公司投入运营的物业面积大幅增长，其净资产重估值仍有提升的空间，我们给予公司增持的投资评级。

　　锦江股份：谋中端酒店蓝海霸主，迈入市场化发展新阶段

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：许娟娟日期：2014-06-24

　　投资要点

　　维持增持评级 。①由经济型酒店向中档有限服务酒店拓展战略符合市场需求趋势，公司定增融资将加速经济型酒店的开店步伐，奠定有限服务商务酒店蓝海的霸主地位。②预计2016年起，随着中档酒店培育成熟、上海迪斯尼开业，公司进入业绩加速释放期，近两年通过利息端开源节流保障利润平稳增长。③引入业内有名战投、优化股权结构，系集团迈出国企改革第一步，预计公司后续将在战略再聚焦、执行效率提升、管理层激励等方面有进一步推进。维持2014-15年EPS0.74/ 0.91元，目标价19.2元，对应2014年26xPE，增持。

　　经济型酒店经营回升，但面临成本上涨压力；消费升级推动中端连锁酒店需求提升，由经济型酒店向中档有限服务酒店蓝海延伸保障投资回报率及长期成长。①5月出租率/房价/RevPAR 同比表现较3、4月份均有回升，但成本端2013年人工及租金占收入比重提升较2010年提升5.7个百分点，竞争激烈。②中档酒店可一定程度缓解成本上涨压力，且目前中档市场连锁化率低、客户体验差，带来品牌整合需求，为相对蓝海，公司新拓展的有限服务型商务酒店即定位该领域，预计有超1亿人次的潜在消费者，CAGR3=60%。

　　引入战投系国企改革第一步，市场化发展提速。①引入战投推进混合所有制，将改善公司治理，推进激励事宜。集团系国企改革排头兵，后续有望继续推进，有利公司发展。②2015年底上海迪斯尼开业，中档酒店初具规模，且已培育成熟，将进入业绩快速增长期。

　　风险提示：经济增速放缓影响、食品安全问题、市场竞争、审批风险。

　　东方航空：汇兑收益逆转致亏损额增加

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李军日期：2014-05-05

　　2014年1季度净利润同比下滑2014年1季度，东方航空实现营业收入217.98亿元，同比增长4.55%，实现归属于上市公司股东的净利润-2.05亿元，较去年同期的亏损1.31亿元有所扩大，实现每股收益-0.0162元/股，每股亏损幅度同比2013年1季度每股亏损0.01174有所增加。

　　汇兑收益逆转为净利润下滑的首要原因从公司2014年1季度的利润结构来看，公司净利润出现亏损的主要原因在于汇兑损益的大幅降低，我们估计2014年1季度公司的汇兑损失约为7.5亿元(根据我们的测算，2013年1季度公司的汇兑损益约为450万元)，由于人民币兑美元贬值导致的汇兑损失大幅增加，2014年1季度公司财务费用9.56亿元，同比增加8.16亿元。

　　完全由航空主营产生的税前利润同比有所增加2014年1季度东方航空纯粹由于航空主营产生的税前利润约为-4.15亿元(假设2014年1季度公司汇兑损失约为7.5亿元)，2013年1季度为-7.8亿元，同比增加约3.67亿元。

　　油价下滑致毛利率水平有所提升2014年1季度公司毛利率有所提升，2014以来航空票价水平虽然持续同比下滑，但由于航油价格下跌的影响(2013年1季度国内航油出厂价均价7508元/吨，2014年1季度国内航油出厂价均价7285元/吨)，公司2014年1季度毛利率水平由2013年1季度6.59%提升至2014年1季度的8.34%，提升约1.74个百分点。

　　营业外收入大幅2014年1季度公司在汇兑损失大幅增加的背景下业绩下滑不多的另一个主要原因为营业外收入的大幅增加，2014年1季度公司营业外收入为9.68亿元亿元，同比2013年1季度的5.86亿元同比增长65%，同比增加约3.8亿元。

　　盈利预测与投资评级

　　总体而言，我们认为公司在2014年季度净利润大幅下滑的主要原因为汇兑损失所导致，考虑到经济下滑、高铁的结构性影响两个主要因素将依然会在比较长的未来影响航空票价水平，以及人民币兑美元升值趋势的可能逆转，我们认为航空的周期将继续缓慢向下，我们调整公司2014年至2015年的盈利预测至0.14元/股、0.15元/股，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险因素：偶然因素导致航空需求大幅下滑、油价持续大幅上涨。

　　浦东建设：自贸区夯实工程基础，国资改革助力环保转型

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：郑军日期：2014-03-26

　　建筑主业快速增长，强力支撑估值

　　公司契合国际建筑行业发展趋势，发展模式类似国际建筑巨头法国万喜集团，模式独特、国内建筑行业领先，核心优势为项目投融资+项目管理，轻资产+加杠杆+良好现金流与成长性。

　　市场预期北通道项目盈利高峰已过，对公司利润有较大的冲击，我们的观点是2010-2011、2013-2014这两个项目签约高峰期的BT项目，保障未来三年公司利润快速增长。道路建设“十二五”规划及自贸区建设投资对公司未来工程主业增长提供了保障。

　　提出转型环保领域

　　2013年报提出“公司将积极跟踪探索环保BOT、TOT、BOO等经营性项目，将在条件成熟的情况下，按照公司战略要求进行相应投资”，环保领域是公司的重大战略新领域，结合公司即将收购浦建集团的动作，公司转型大幕已开启。

　　本轮上海国资改革的潜在对象

　　(1)我们判断：公司及其控股股东是浦东新区国资委下属企业，主营业务属基本市场化的工程领域，浦发集团现有环保产业的整合符合本轮改革的方向。公司有望成为上海国企改革的先行者，我们期待在激励机制、集团资产注入等方面突围；

　　(2)我们看好以公司为平台的集团资产整合以及整合的良好协同效应，核心源于公司的项目投融资/项目管理显著优势、浦建集团的市政环保等工程建设优势以及集团的环保业务运营经验，构建全产业链优势，集团资产注入+融资+内生外延发展有望录得“交通+市政环保”双轮驱动、快速发展。

　　盈利预测与评级

　　预计2014-2016年公司EPS分别为0.71、0.90、1.20元(未考虑收购浦建集团的因素).

　　浦建集团预计于2015年实现并表，则EPS约为0.97元，考虑到公司业务转型将带来盈利空间与估值的双重提升，我们认为公司股价对应2015年15倍市盈率是合理的估值，目标价14.55元。给予“买入”评级。

　　万达信息：收购拓展智能交通及教育信息化市场

　　类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司研究员：邱祖学日期：2014-06-26

　　公司今日发布了购买资产报告，拟以发行股份和支付现金方式收购四川浩特49%股权及校讯通100%股权，交易总价21032万元；同时，公司拟向不超过5名特定投资者定向发行股票募集不超7010.67万元配套资金，用于支付拟购买资产现金对价及向标的公司增资。公司股票增发价格为20.03元/股，预计发行数量787.52万股。交易完成后，公司将100%控股上述两家公司。

　　收购细分领域优质标的，充实公司核心业务。四川浩特在数字视频编解码压缩等方面具有技术优势，在四川地区平安城市领域内拥有丰富的客户资源和销售渠道。自2013年成为万达信息控股子公司后，万达信息开始进入智能交通和数字安防市场。通过收购四川浩特的少数股东股权，万达信息将结合自身渠道和四川浩特的技术优势，进一步开拓在智能交通和数字安防领域内的业务。校讯通公司主要业务为中国移动的校讯通业务及教育行政管理机构主导的育儿周周看，在教育信息化领域内经营多年，在行业内形成良好的口碑，拥有较为丰富的销售渠道资源。通过收购校讯通公司，公司除了能够巩固在科技教育领域内的市场影响力外，将进一步直面教育领域内的终端客户群-家庭，将业务从教育行政管理系统延伸到产业链的终端。

　　收购价格合理。四川浩特的收购PE为15.2倍，低于智能交通行业近50倍的平均PE；校讯通的收购PE为8.8倍，低于在线教育行业近90倍的平均PE。我们认为本次资产收购价格较为合理。

　　进一步增强上市公司盈利能力。根据交易对方承诺，校讯通14-16年净利润分别不低于340.43万元、351.25万元和440.71万元；四川浩特14-16年净利润分别不低于2415.51万元、4463.13万元和6583.79万元。交易完成后，我们预计将增厚公司14-16年EPS0.06元、0.1元和0.14元，增幅分别为8%、9%、10%。 责任编辑：zdsh