医疗方式蜕变 个体化诊疗存千亿级市场(附股)

　　【概念股解析】

　　中源协和  （600645 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收购执诚生物，迈入诊断试剂领域

　　来源： 华鑫证券撰写时间： 2014-05-23

　　事件：

　　今日中源协和发布公告，以发行股份及支付现金方式购买上海执诚生物100%股份，此次收购交易价格为8亿元。通过本次业务整合，中源协和将进入体外诊断产品的研发、生产和销售。

　　点评：

　　中原协和进入体外诊断领域：此次公司收购的执诚生物是国内生化诊断试剂行业主要企业之一，在自产产品以免疫诊断试剂为主，涵盖心肌梗死、肝功、血脂、肾功、糖代谢等9大类，可匹配各类生化分析仪。在代理产品方面，公司是英国朗道公司中国大陆地区一级代理商，2010年至2012年全球三大白金代理商之一。公司平均年复合增长率基本稳定在20%至30%之间，根据对赌协议，上海执诚生物承诺2014、2015和2016年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于5223.51万元、6483.56万元和8325.19万元，相对收购价格8亿元的估值远低于目前沪深两市同类诊断试剂企业，我们认为收购价格较为合理。

　　纽克生物在研POCT产品附加值高：执诚生物子公司纽克生物主要从事POCT相关产品的开发，试剂产品大多处于研发阶段，有望在几年内形成规模产销。目前国内临床上附加值较高的POCT产品应用较少，免疫诊断总体尚处于从基础方法学向附加值更高的先进方法学过渡时期；另一方面我国仍普遍应用大型生物分析仪器进行检测，床旁便捷检测产品较少。纽克生物在研产品技术含量高于目前市场主流产品，为公司增添了较强产品储备，有望作为行业龙头带领产业升级，但需求放量需要一定时间。

　　生化试剂行业增速稳定、景气度高：执诚生物的DENUO品牌产品线包括70种生化诊断试剂、2种免疫诊断试剂和“纽克快诊”等产品。由于未来医院医保控费压力以及部分地区双控双降、按病种收费等政策因素，生化免疫试剂作为疾病初筛方式性价比高，未来随着诊疗人次增长生化试剂将稳步增长，预计行业能够保持10%-15%年均增速。

　　盈利预测及公司评级：目前国内市场对体外诊断试剂行业已经形成了高度认同，科华生物、利德曼等、新华医疗等企业都获得了行业内较高水平的估值。我们认为公司是干细胞行业先行者，收购后利于公司生物制品产业链的整合，收购价格合理，估值较低，收购将为公司带来增长及稳定现金流，利好公司未来业绩。不考虑收购，我们预测公司14-16年EPS分别为0.02、0.03、0.04元。对应前一交易日收盘价PE分别为879、733、597倍，相对估值高，但考虑到成功收购后14-16年EPS有望分别提升至0.18、0.20、0.23元，以及诊断试剂行业的高景气度，我们首次覆盖并给予“审慎推荐”评级。

　　风险提示：应注意公司干细胞主业长时间位于成长初期盈利能力低的风险，以及并购后整合的风险。

　　【概念股解析】

　　冠昊生物  （300238 股吧,行情,资讯,主力买卖）：细胞治疗技术平台横向拓展迈出坚实一步

　　来源： 东兴证券撰写时间： 2014-07-01

　　事件：

　　公司发布公告，将和台湾鑫品生医科技股份有限公司(鑫品生医)签订有关免疫细胞储存技术《技术授权合同书》，以1200万元的价格获得鑫品生医免疫细胞存储技术在中国大陆地区使用的独家授权。

　　点评：

　　随着公司在细胞治疗领域的拓展，我们认为冠昊生物已经不是一个生物医学材料或者植入医疗器械的技术平台公司，而是更多地向个体化治疗技术方向发展的生物技术平台型公司。

　　1。细胞治疗技术平台横向拓展迈出坚实一步。

　　我们认为此次公司和鑫品生医签署的免疫细胞存储技术使用的独家授权，是公司细胞治疗技术平台横向拓展的坚实一步，同时也是公司向免疫细胞治疗领域迈出的第一步。此前公司已经成为了澳洲Orthocell的ACI技术国内独家代理，在国内按照GMP标准建立了细胞培养实验室。公司此次和鑫品生医签订了免疫细胞存储技术使用协议，标志着公司在细胞治疗领域的横向拓展方面又实现了一个重要突破。

　　2。合作方技术领先，细胞治疗代表未来方向。

　　台湾鑫品生医是一家在免疫细胞治疗领域技术领先的上柜公司，根据冠昊生物公司公告，以及相关网站信息，鑫品生医的“优化免疫细胞银行”在2011年获得SNQ品质(SymbolofNationalQuality-SNQ)标章，是全台湾第一家获得该标章认证的公司。鑫品生医拥有自主研发的T细胞制备技术为核心的免疫细胞治疗品台技术，在免疫细胞的提取、存储、复苏和治疗领域占据优势(比如细胞复苏后的存活率能达到95%以上).

　　手术治疗、化疗、放疗、理疗和细胞治疗是目前肿瘤治疗主要方法，细胞治疗在疗效、特异性、有效率和副作用等方面相比较其他方法具有一定优势，代表了未来肿瘤治疗(和辅助治疗)的发展方向，由于其细胞取自于患者自身，所以这也是个体化医疗的一种。目前免疫细胞治疗是细胞治疗领域中相对最为成熟的主流方法。目前全球肿瘤病患者数量超过2000万人，每年新增1000万左右；中国肿瘤患者超过1300万人，每年新增200万人左右。已经患有肿瘤的人群，以及具有家族病史的健康人群，理论上将是免疫细胞存储的潜在客户群体。

　　3。从生物医学材料到细胞治疗技术，技术平台全线发力。

　　公司的ACI技术已经开始进入临床推广阶段，生物型组织补片预计今年3、4季度能够拿到医疗器械注册证，公司投资的优得清人工眼角膜临床进展顺利，按照公司公告的进度计划，我们预期2015年能够完成临床试验，2016年能够拿到医疗器械注册证书。此次公司在细胞治疗技术平台上又向免疫细胞治疗领域迈出坚实一步，为增加其长期投资价值又写下重要一笔。可以看到公司的技术平台正在全面发力，我们在之前的报告中提到，公司技术平台能够不断地孵化出新产品，这些新产品市场空间巨大(详见之前报告)，能够给冠昊生物带来巨大的业绩弹性，并且从今年开始逐渐在业绩中有所体现。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司技术平台的投资价值在不断凸显，新产品和新技术的推出增加了未来投资看点，作为生物技术公司，冠昊生物的业务领域和研究方向代表了未来行业发展趋势，这是我们长期坚定看好的根本原因。我们维持对公司2014-2015年的每股收益分别为0.45元和0.61元的盈利预测，全年目标价80元，继续维持强烈推荐的投资评级。

　　投资风险：

　　1。新产品的研发和市场推广风险。 责任编辑：zdsh