影视娱乐盛宴持续 三大利好有望引爆上涨行情

　　证券时报网07月05日讯

　　光线传媒:游戏布局基本完成,拉升势能同时强化变现能力

　　光线传媒 300251 传播与文化

　　研究机构：广发证券分析师：赵宇杰 撰写日期：2014-07-01

　　事件:

　　公司拟以自有1.6亿元收购妙趣横生网络科技公司26.67%的股权。

　　核心观点:光线持续在游戏领域布局,是看好游戏强劲的变现能力,同时光线及其光线系的联盟方、合作方的丰富IP资源,需要和优秀的游戏研发商合作来进行IP的二次开发和变现,光线希望通过股权形式和游戏研发商进行更深度的绑定和战略联盟。公司投资妙趣横生,是看重对方具有一定的研发实力和技术积累不错,是和蓝港合作紧密的研发商,其《黎明之光》、《神之刃》均由蓝港代理发行,后续“十万个冷笑话”预计也有可能交由蓝港发行。

　　1、按妙趣横生2014年预测净利润0.43元算,公司对其100%股权整体估值为6亿,对应2014年投资PE为14倍。妙趣横生2013年和2014年1~4月收入分别为0.18亿和0.15亿,净利润分别为772万和0.12亿;妙趣横生毛利率和净利率保持高位,2013年和2014年1~4月毛利率均为99.3%,净利率分别为42.4%和78.3%。

　　2、妙趣横生成立于2010年10月,技术积累不错,产品打法是走精品化路线;继《神之刃》取得成功后,后续新产品表现值得关注。《黎明之光》:2012年上线的是国内首款3D动作MMORPG网游,也是国内首款三端互通网游(客户端、微端、网页端)。《神之刃》:2014年上线3D动作卡牌RPG手游,由蓝港在线代理发行,安装包仅45M体现了妙趣横生的技术实力(一般公司很难做到这个水准,基本都在100M左右甚至更大),游戏于3月20日登陆全平台,月流水峰值超过4,000万,目前月流水大概在2,000万左右;后续关注《神之刃》在海外市场表现(比如韩国、台湾等)。《十万个冷笑话》:原创国产漫画,拥有动漫IP及粉丝群;妙趣横生正在研发该游戏项目,预期2014年下半年上线。

　　3、维持“买入”评级。假设仙海于8月份开始贡献投资收益、热峰和蓝弧于4季度并表贡献利润、妙趣横生于9月开始贡献投资收益,我们预测光线2014~2016年EPS分别为0.45元、0.61元和0.75元,当前股价对应14~16年PE分别为49倍、36倍和30倍。公司超募资金基本用完,公司将受益于创业板再融资放开,未来公司还有望进行股权方式收购;公司目前已投资天神互动、欢瑞世纪、金华长风、新丽传媒、仙海科技、妙趣横生,其中天神互动借壳科冕木业,后续欢瑞、新丽、仙海都有望上市,从而形成光线系上市公司群并带来可观的财务收益;光线对上述公司的投资,是建立内容和内容间的联系,相互促进各自发展,同时将这些公司组建成强有力的内容集团,进而加强和渠道对话时的谈判地位。

　　4、风险提示:收购整合具不确定性;影视制作风险高;电影票房低于预期。

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