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　　省广股份:获得烟台公交车身广告 强化户外平台化+网络化经营

　　省广股份 002400

　　研究机构：广发证券 分析师：赵宇杰 撰写日期：2014-07-03

　　事件:

　　公司全资子公司成都经典视线与烟台公交集团签署公交车身媒体广告经营权合同,涉及烟台市公交集团共计44条线路941台公交车车身广告媒体经营业务,合作期限为5年,自2014年7月4日至2019年7月3日。

　　核心观点:

　　1、公司此次旗下全资子公司经典视线获得在烟台的公交车身广告经营权, 使公司户外广告业务在平台化+网络化方面得到强化;同时国际上大的整合营销传播集团是品牌化矩阵,省广也表现出这种趋势和雏形,经典视线成为省广大品牌、大平台下在户外广告经营方面的专业化平台和品牌,省广的广州旗智、北京合众、上海瑞格、青岛先锋等也具备这样的潜力和实力。

　　2、省广内生方面积极在业务层面、客户层面进行拓展,外延布局也在稳步推进,不同业务间的协同效应已逐步体现。1、内生:我们预计省广今年内生继续保持强劲增长,预计在35%左右;广告大客户将加大拓展力度,在东风日产这个10亿级广告大客户基础上,省广未来有望出现更多5 亿级、10亿级广告客户。2、外延:公司一直在稳步推进,数字营销是公司外延的重要布局方向,今年将成为省广数字化营销元年;参考华策和长城影视情况,省广完成雅润收购问题不大。3、协同效应:已并购企业在纳入省广大平台后借助省广品牌优势和丰富的客户资源,实现进一步发展,同时协同效应逐步体现出来,省广和合众、先锋分别产生的交叉销售已经达到几千万级别。

　　3、我们对省广近3年的整体判断是:我们看好公司提出打造开放平台化的发展战略,公司将迎来跨越式发展,实现整体业务系统升级并提升整体协同作战能力。公司3年内收入规模有望过百亿,将成为本土首家收入过百亿的整合营销传播集团;公司未来开拓大客户和服务大客户能力将得到明显强化,10亿级的大客户将不断增加;备考净利润将有望实现翻番增长, 从2014年备考5.3亿净利润增长到2016年10.7亿净利润。

　　4、维持“买入”评级。我们假设省广今年3 季度完成雅润并购,暂时不考虑对广州旗智剩余股权收购,我们测算公司14~16年EPS分别为0.71元、0.95元、1.19元,当前股价对应14~16年PE分别为35倍、26倍、21倍。我们判断公司2014年内生增长继续强劲,预计公司2014年在2013年基础上还有望整体保持35%左右增速,2014年净利润将达到3.88亿, 加上雅润2014年对赌业绩0.65亿(公司最终将完成对雅润并购),以及公司后续可能对广州旗智进行二次收购,公司14年备考净利润将超过4.7亿。公司今年后续将继续加强外延并购力度,2014年备考净利润将超过5 亿。

　　5、风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响。 责任编辑：zdsh