发改委投资28亿推进江苏水污染治理 概念股一览

　　发改委网站消息，为推进重点流域水污染治理工作，8日国家发展改革委下达江苏省2014年中央预算内投资计划。本次计划安排该省水污染治理项目15个，污水处理能力40.75万吨/日，项目总投资28.3亿元，2014年安排投资13.4亿元。

　　7月7日，发改委下达多省份2014年重点流域水污染治理投资计划，其中，计划安排辽宁省水污染治理项目4个，污水处理能力2.5万吨/日，项目总投资2亿元；计划安排甘肃省水污染治理项目3个，污水处理能力5万吨/日，项目总投资3.5亿元；计划安排该省水污染治理项目22个，污水处理能力12万吨/日，项目总投资11.6亿元，合计17.1亿元。

　　水利“十三五”规划编制全面启动

　　利部网站此前发布消息称，全国水利发展“十三五”规划编制工作视频会召开，会议的主要任务是贯彻落实党的十八大、十八届二中、三中全会精神和习近平总书记关于保障水安全的重要讲话精神，全面启动和部署水利发展“十三五”规划编制工作。

　　分析人士称，今后，国家关于水安全的提法会越来越多，水安全引起了中央高度关注，已经有了一个定调，上升到了国家安全的战略高度。

　　一季度全国城镇污水处理厂处理污水109亿立方米

　　住建部数据显示，截至2014年3月底，全国设市城市、县累计建成污水处理厂3622座，污水处理能力约1.53亿立方米/日，较2013年底新增约430万立方米/日。其中，全国设市城市中，除西藏日喀则、海南三沙市外全部建成投运城镇污水处理厂，共计2051座。

　　此外，住房城乡建设部对各省(区、市)和36个大中城市2014年第一季度的城镇污水处理工作情况进行了考核和排序，省级排序前3名是重庆、山东、陕西；36个大中城市排序前3名是济南、西安、石家庄。

　　水污染治理概念股一览：

　　设备与工程类公司包括：碧水源、津膜科技、万邦达、中电环保、巴安水务；

　　污水治理设施投资运营类公司包括首创股份、创业环保、兴蓉投资、重庆水务、洪城水业、武汉控股、江南水务。

　　碧水源：业绩符合预期，成长性突出

　　类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：郑川江日期：2014-07-07

　　前期携手国开行为全国范围内扩张奠定了资金基础，近期公告云南水务改制成功，未来云南水务若能成功上市将演绎完美的PPP模式，云南水务之外大量合资公司都有望复制这一成功模式。我们维持公司2014-2016年EPS 0.78/1.20/1.86/2.79元，目前股价对应PE为23.8/15.4/10.2倍。公司成长性突出，竞争实力强，未来看点多，维持“强烈推荐”评级。

　　事件：公司公告2014年中期业绩同比增长25-35%，对应净利润1.277-1.379亿元，EPS 0.12-0.13元。

　　长城观点：

　　中报业绩增速在历史合理区间：从历史数据看，公司中报数据对于全年的指引作用比较小，本次25-35%区间基本与2011-2013年中报相当，过去三年年报增速均大幅超过中报增速。

　　今年以来行业迎来最好发展机遇：膜法水处理行业已经在全国范围内快速启动，MBR工艺经过几年培育正在被越来越多客户接受，各地水污染压力下集中提标改造给公司带来史上最佳发展机遇，比如武汉控股公告旗下污水处理厂也需要提标和搬迁。从大项目数量来看，长沙今年2月份14万吨/日污水处理厂招标用MBR做到地表四类水；武汉年初三金潭20万吨/日污水厂进行提标，福州今年20万吨/日放出来，而在2012年底全球最大的MBR项目也才22万吨/日，6万吨/日的项目已经在全球前30名。

　　投资建议：前期携手国开行为全国范围内扩张奠定了资金基础，近期公告云南水务改制成功，未来云南水务若能成功上市将演绎完美的PPP模式，云南水务之外大量合资公司都有望复制这一成功模式。我们维持公司2014-2016年EPS 1.20/1.86/2.79元，目前股价对应PE为23.8/15.4/10.2倍。公司成长性突出，竞争实力强，未来看点多，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，项目拓展不达预期。

　　津膜科技：收购计划终止，长期增长逻辑不变

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：郁威，徐颖真日期：2014-06-18

　　本次收购计划终止，影响有限

　　公司6月15日公告终止重大资产重组，承诺复牌后六个月内不再筹划重大资产重组事项。外延扩张是环保公司实现扩张的重要途径，我们预计收购成功与否对今年业绩影响不大，本次收购终止也不会改变公司外延扩张的战略，而是为公司积累类似并购的经验，因此影响有限。

　　停牌期间：股权激励方案推出、签订东营BOT 订单、无其他订单公告

　　公司停牌期间推出了股权激励计划，行权价为34.8元，对公司股价构成了支撑。另外公司公告了东营市BOT 订单，项目总投资4.2亿，我们预计能为公司带来3亿收入和5000万利润。考虑公司上半年尚未签订其他大额订单，可能拖累上半年业绩，我们下调14/15年EPS 预测至0.53/0.81元(原为0.57/0.82元)，但长期看出于对公司订单的信心和“水十条”政策作用的预期，我们上调16年EPS 预测至1.04元(原为0.97元).

　　公司增长逻辑不变，14年或为订单高速增长的起点

　　我们维持看好公司的逻辑不变：公司的业务布局和产品质量有望使其最大程度受益于水处理行业高速增长；公司从天津向全国扩张、由设备/产品销售向大型工程延伸进展顺利，承接BOT 项目进一步打开了市场空间。新任的徐平、武进两位副总为公司销售注入了新的动力。我们看好公司14年新签订单超过10亿，同比增长160%以上。

　　估值：买入评级，目标价27.3元

　　我们根据瑞银VCAM 模型得到公司12个月目标价27.3元，WACC7.7%，目标价对应2014/15年PE 为51/34倍。

　　万邦达：立足工业水处理，发力并购打造大环保平台

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：王恭哲日期：2014-06-24

　　投资要点

　　工业水处理高景气发展，石油化工、新型煤化工为重点投资领域。《水污染防治行动计划》即将出台，配套的2万亿元投资将带动整个工业污水处理领域高景气发展。石油化工、煤化工行业耗水、废水排放量巨大，化学需要量和氨氮含量位列前三，是工业水处理重点投资领域。在节能减排的严格要求下，预计未来3年石油化工行业的水处理需求达509亿元、586亿元和674亿元。新型煤化工自2012年后政策逐步放宽，15个重点示范项目陆续获批并进入建设期，催生旺盛的投资需求，预计煤化工行业总体投资规模将达8,500亿元，对应水处理的投资需求约为425亿元。

　　公司是专业的工业水服务商，在手订单充足，短期业绩增长无忧。公司深耕煤化工及石油化工领域，积累了丰富的行业数据和工程建设经验，在石油化工、煤化工行业大型工业水处理项目能为客户提供全方位、全寿命周期服务的能力，预计未来3年增速将超过30%。EPC为公司目前核心业务，收入占比超过70%，去年新获的2.98亿元的华北石化项目和3.89亿元天元化工项目将确保公司今明两年业绩持续增长。此外，目前公司参与多个项目的招标，根据公司的行业竞争力，后续有望中标重大合同，确保工程业务稳定增长。

　　运营业务有望今明年爆发，为公司未来看点。目前收入占比17%的运营业务是公司未来积极拓展的主要方向之一。除5个正在运行的项目外，13年新增的高盐水零排放BOT 等2个项目将是公司今年重点。运营项目周期长(15-20年)、毛利率高(35-40%)、期间现金流稳定，将为公司提供稳定的利润来源。预计后续业务占比将有望拓展至30-40%，总体规模实现爆发式增长。

　　试水外延式扩张，积极打造“大环保”公司。公司在理顺治理结构的基础上，14年正式开始外延式扩张。增资控股北京晋纬后获得CBR-R 技术，将有效适用于石油化工水处理的提标改造，提升公司在工业水处理的竞争力。收购昊天节能后能够产生1+1>2的协同效应，与公司实现客户资源的整合及业务(高盐水零排放项目)上的协同发展。同时，通过收购昊天使公司快速进入节能业务领域，在西气东输及东西北地区油气外运带来的管道大量建设及中石油管道市场化的推进下，公司将有望获得更多节能领域的市场份额及收益。综合来看，公司立足煤化工、石油化工等专业工业水处理领域，加大对节能环保领域拓展，未来将持续发力并购业务，致力于打造“大环保”公司。

　　盈利预测与投资建议。考虑对昊天节能的收购，我们预计公司2014-2016年实现净利润分别为2.13亿元、2.76亿元和3.51亿元，对应摊薄后股本的EPS分别为0.87元、1.13元和1.43元，对应最新收盘价计算，动态市盈率分别为34倍、26倍和21倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　股价催化剂：《水污染防治行动计划》出台；中标大订单；继续外延式并购。

　　风险提示：项目进展低于预期；下游行业景气下行；收购标的不达预期。 责任编辑：zdsh