发改委投资28亿推进江苏水污染治理 概念股一览

　　巴安水务：业绩符合预期

　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：冀丽俊日期：2014-04-17

　　动态事项

　　公司发布2013年年度报告。2013年，公司实现营业收入4.51亿元，同比增长24.73%；实现归属于上市公司股东的净利润6393.84万元，同比增长42.51%；基本每股收益0.24元。利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.25元(含税).

　　主要观点

　　业绩增四成

　　2013年，公司实现营业收入4.51亿元，同比增长24.73%；净利润6393.84万元，同比增长42.51%；收入和净利润的增长主要是报告期内项目完工程度较高，按完工百分比确认收入，其中石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂项目实现收入2.38亿元，收入占比达到52.84%。

　　2013年，水处理设备集成系统土建安装业务小幅下降，实现收入2.73亿元，同比下降6.43%；成本1.73亿元，同比下降13.69%；毛利率36.62%，较上年同期上升5.33个百分点。

　　水处理设备集成系统销售业务大幅增长，实现收入1.73亿元，同比增长217.11%；成本1.32亿元，同比增长250.42%；毛利率23.70%，同比下降7.25个百分点。

　　天然气调压站及分布式能源业务实现收入565.82万元，同比下降57.88%；成本414.98万元，同比下降60.93%；毛利率26.67%。同比上升了5.75个百分点。

　　深入拓展市政水处理与固废业务

　　公司业务分为工业水处理、市政水处理、固废处理、天然气调压站及分布式能源四大板块，目前公司的收入和利润来源主要是工业和市政水处理业务。

　　2013年，公司深入拓展市政水处理和固废市场。签订了广西象州县工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂项目、永年县工业园区自来水厂BOT项目及永年县自来水厂BOT项目框架协议、贵州省六盘水市水城经济开发区生活污水处理工程BOT项目及贵州省六盘水市水城经济开发区一期30000m3/d工业污水处理厂工程BOT项目框架协议、青浦区城镇污水处理厂污泥干化工程项目特许经营协议、蓬莱化学危固废焚烧项目合作框架协议。近期，公司与锦州市自来水总公司签订锦州市锦凌水库供水工程施工承包合同。

　　同时，公司积极开展天然气调压站及分布式能源业务，中标了江苏国信宜兴2*400MW级燃机热电联产工程第一批辅机设备天然气调压站项目。

　　环保加强推动行业发展

　　随着各项环保政策的出台，政府和企业均加大了环保投入，推动了环保相关产业的发展。

　　2013年9月，《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》正式发布，指出“十二五”末城市污水和生活垃圾无害化处理率分别达到85%和90%。

　　2013年10月，国务院公布《城镇排水与污水处理条例》，规定城镇新区要优先安排排水和污水处理设施建设，未建设的不得投入使用，未达标的必须改造，加强对污水排放和处理设施运营情况的监管。

　　2014年3月，政府工作报告表示2014年实施清洁水行动计划，加强饮用水源保护，推进重点流域污染治理。

　　政策推动给公司具有环保水处理的业务优势，同时积极拓展城市直饮水市场、城市污水处理、污泥干化处置、危废处理市场，环保政策的推动给公司的持续发展带来了广阔的空间，有利于使公司的业务规模和综合实力的提升。

　　投资建议：

　　未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

　　我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为12.56%和19.29%，归于母公司的净利润将实现年递增19.25%和13.42%，相应的稀释后每股收益为0.29元和0.32元，对应的动态市盈率为51.79倍和45.66倍，公司估值高于行业平均。我们认为，公司在环保水处理方面具有优势，未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升，维持公司“谨慎增持”评级。

　　首创股份：增收不增利未来业绩有望改善

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：冯大军，邹序元日期：2014-04-14

　　投资要点：

　　1。事件

　　4月10日，首创股份公布2013年年度报告：公司去年实现营业收入42.31亿元，同比增长25.06%；归属于上市公司股东净利润6.01亿元，同比增长3.43%，归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润3.26亿元，同比下降36.83%；实现基本每股收益0.27元。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)收入增速超过预期

　　公司通过积极拓展水务和固废市场，新收购的水务项目收入增长、以及新环保能源控股有限公司固废收入合并是收入增长的主要原因。报告期内，水务固废等环保业务实现营业收入302,151万元，同比增长22.37%，为公司营业总收入的71.42%。自来水生产销售收入同比增长35.49%，主要是去年公司进一步拓展水务市场，新增包头三家公司所致；污水处理收入同比增长6.68%；垃圾处理收入同比增长16.26%；水务建设营业收入同比增长48.43%，主要是水务工程建设项目增加所致。

　　公司其他业务有快速路业务、土地开发业务、酒店业务等。报告期内，京通快速路业务实现营业收入35,588万元，同比增4.42%；新大都饭店实现营业收入10,008万元，同比增长1.38%；土地开发业务实现营业收入73,657万元，同比增长72.81%。

　　(二)利润增速低于预期

　　公司收入增速远高于利润增速，主要原因有：(1)综合毛利率下降3.9个百分点，其中自来水生产销售业务毛利率下降2.01个百分点，水务建设业务毛利率减少5.84个百分点，土地开发业务毛利率减少13.9个百分点。

　　(2)三项费用同比大幅增长，其中销售费用同比增加38.44%，管理费用同比增加31.63%，财务费用同比增加38.88%。随着国企改革深入推进，公司经营效率有望提高。

　　(三)未来业绩有望改善

　　公司是国内领先的水务环保运营企业，目前合计拥有约1500万吨/日的水处理能力。由于公司整体水价较低，有部分水厂还处于亏损状态，目前水务环保业务的净资产收益率在5%左右，远低于行业平均水平(10%左右)。随着公用事业资源价格改革的推进，水价上调是长期趋势，市场化的水务公司盈利能力将提升到合理水平，首创股份业绩改善空间大。

　　3。投资建议

　　我们预测公司2014-2016年营业收入分别为50.4亿、60.8亿、73.9亿元，EPS分别为0.30、0.37、0.45元，对应当前动态PE分别22X、18X、15X。我们维持公司“推荐”投资评级。

　　重庆水务：主业稳步增长，关注外延式拓展

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：王恭哲日期：2014-04-23

　　投资要点

　　事件：近期，我们调研了重庆水务，就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　区域优势显著，供水业务稳步增长。截至2013年底，公司供水规模达到193.30万立方米/日。鱼嘴一期(20万立方米/日)预计9月投产，将有望使公司产能突破210万立方米/日。白洋滩水厂一期(10万立方米/日)及井口水一期(20万立方米/日)的后续项目随着市政工程及管网项目的建设推进，产能将逐步释放，利用率进一步提升。此外，重庆预计明年实施阶梯水价，将促进公司自来水销售收入及利润增长。其中，居民水价高于全国平均水平，提升空间有限，工商企业水价并不高，具备较大提升空间，尤其是二三档水价的提升将对公司供水业务产生正面影响。

　　污水处理盈利能力较强，结算价格下调影响有限。公司污水处理业务采取独特的“政府特许、政府采购、企业经营”的模式，具备较高的盈利水平，毛利率远高于同行业平均水平(2013年68.15%，行业平均44.20%)。今年污水结算价格将进行调整，参考重庆市的污水处理定价模式及上轮价格调整幅度，我们认为此次价格可能会下调5%左右，虽然对公司污水处理业务收入带来一定影响，但公司污水处理业务仍将保持长期稳定的合理利润。

　　主营业务及外延式增长上或将带来新期待。新董事长李祖伟先生表示将继续沿着公司发展道路，充分利用好资本平台，做强做大水务主业。公司一方面加快了现有项目的建设速度，继续扩大供排水规模；另一方面，公司将加快实施“走出去”战略，我们认为新管理团队在外地扩张及在工业园区污水处理取得突破的意愿更为充足，计划的46.5亿元营收目标有望实现。

　　财务结构稳健，分红比例高。公司2013年在手现金充足，出售重庆信托后新增现金24.26亿元，预计在手现金约70亿元。公司资产负债率(34.42%)远低于行业平均(50.24%)，净利润率(46.97%)及净资产收益率(14.41%)高于行业平均水平(21.57%，8.95%)，资产负债结构好，盈利能力强。分红比例和股息率均保持较高水平公司，是中长期投资的良好标的。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元、0.48元和0.50元，对应最新收盘价5.38元计算，动态市盈率分别为12倍、11倍和11倍，我们认为重庆水务区位优势明显，主业经营稳健，盈利能力及分红比例均保持较高水平，具备较高投资价值，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：污水处理价格大幅下调风险；供排水项目进展低于预期；自来水质量标准提高，增加改造投资的风险。 责任编辑：zdsh