国家电网定调：下半年加快特高压建设（股）

　　经纬电材半年报点评：业绩高增长兑现

　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：伊晓奕日期：2013-08-09

　　上半年业绩高增长兑现

　　公司公布半年报，13年上半年实现营业收入2.23亿元，同比增加53.26%，归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比增长32.31%，基本每股收益0.11元/股。

　　换位铝导线保持强势

　　公司上半年为哈密-郑州、溪洛渡-浙西两条特高压直流线路提供换位铝导线产品，销量持续增长，在该领域保持绝对的龙头地位，溢价能力强，毛利率较去年同期增加了4.58%。此外公司承担了"±1100千伏换流变压器用电磁线研制项目"的研制工作，是国家电网该项目组唯一从事电磁线研发、生产的企业。

　　换位铜导线快速增长

　　公司打造的高电压等级换位铜导线、铜组合线，继去年在特高压换流变成功应用后，今年又与天威保变、特变电工签订了哈密--郑州的±800KV特高压直流换流变6台。换位铜导线定位高端，竞争企业较少，应用范围较铝导线更加广阔，交流线路的订单开拓将带动营收快速增长。

　　优化产品结构毛利率稳定

　　公司上半年综合毛利率16.68%，与去年同期基本持平。报告期毛利率相对较低的铜芯电磁线占比提高，随着这一趋势延续，未来公司整体毛利率存在下行可能，但换位铜导线的市场广阔，对公司营收的带动作用强，此外随着市场口碑逐渐建立，换位铜导线毛利率有望提升。

　　盈利预测与投资建议

　　特高压每年1-2条交流，2-3条直流的审批进度将为公司业绩提供将有力保障，新产品换位铜导线市场空间逐步打开，换位铝导线保持强势，公司于上半年实行股权激励计划，释放业绩意愿强烈。预计13-15年EPS为0.23、0.35、0.61元/股，维持推荐评级。 责任编辑：zdsh