七部委九大政策支持 电影业热潮值得期待(附股)

　　华录百纳:并购引发质变,开创全新局面

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王京乐 日期：2014-07-03

　　并购引发质变,机制理顺激发活力。今年公司首次公布了外延扩张具体方案,拟收购“蓝色火焰”100%股权,基本面的积极质变体现在:1)外延成长路径打开,凭借较强的项目选择能力,后续具备想象空间;2)形成“内容+渠道+营销”创新型业务架构,协同效应强;3)间接理顺管理层激励机制,为持续发展注入活力。

　　抢占栏目高地,深耕价值连条。随着制播分离改革进一步深化,频道栏目的内容形式更加丰富,竞争门槛在提高,且制作环节的创新得到鼓励,而人才因素也使得社会制作水平及下游的重视程度同步提高。此外,与电视剧行业类似,精品创新类栏目的供需缺口较大,虽然成本不断提升,但资金周转较快,广告、衍生产业的商业开发价值巨大,“蓝色火焰”有望充分受益。

　　“内生+外延”双轮驱动,业绩成长有保障。按照对赌业绩,“蓝色火焰”今年业绩较去年有望实现翻番,盈利贡献将超过华录原有主业,未来成长驱动力来自:1)影视内容营销业务贡献有望上亿;2)文化内容制作业务规模扩大,跨界联运成果值得期待;3)新栏目成功概率大,系列栏目带来高弹性,短期关注8月份《女神的新衣》收视表现。此外,由于收入确认剧集增加、电影上映以及新增栏目贡献,预计公司的内生成长可达到10%以上。

　　维持“买入”评级。预计14-15年EPS为0.94元、1.08元,由于基本面已出现质变,估值修复行情延续,后续关注协同效应的显现、栏目的价值弹性以及外延扩张的预期,近两年市值有望向200亿迈进。 责任编辑：zdsh