财政部奖励地方建设稀土开采系统 受益股爆发

　　五矿发展：1季度环比持平受益投资收益

　　研究机构：长江证券 撰写日期：2014-04-30

　　报告要点

　　事件描述

　　五矿发展今日发布 2014年1季报，报告期内公司实现营业收入 363.51亿元，同比增长14.49%；营业成本359.84亿元，同比增长15.75%；实现归属于母公司所有者净利润0.44亿元，同比下降59.05%；1季度对应EPS 为0.04元，2013年4季度EPS 为0.04元。

　　事件评论

　　钢铁冶炼与贸易业务均下滑，1季度环比持平源于投资收益：虽然历年1季度公司收入均有季节性环比下降，但今年1季度环比49.81%的收入降幅依然超过往年表现，应该是受制钢铁下游需求低迷，钢贸与钢铁冶炼收入环比均有明显下滑所致。同时，钢价下跌导致钢铁冶炼业务(五矿营口中板公司)毛利率下降，导致1季度公司盈利能力环比下滑。不过在资产减值损失因存货跌价转回而下降、投资收益因处理子公司股权而环比增加以及所得税下降的情况下，公司1季度业绩环比基本持平。

　　同比来看，公司营业收入虽同比增长14.49%，但钢铁行业低迷致使毛利率降至1.01%，叠加带息负债规模扩大致使利息支出增加以及人民币贬值导致汇兑损失有所增加导致财务费用上升2.11亿元，最终公司1季度业绩同比下滑。

　　定增收购集团矿业资产，延伸黑金产业链：公司拟定增募集资金向控股股东五矿股份收购邯邢矿业和鲁中矿业100%股权，同时，择机非公开发行股票募集不超过交易金额25%的配套资金。通过本次交易，五矿发展将把黑色金属产业链延伸至上游铁矿生产和下游钢铁及原材料贸易，进一步丰富和完善业务结构，打造成黑色金属一体化平台，巩固业内龙头地位。

　　预计公司 2014、2015年EPS 分别为0.24元和0.28元，首次给予“谨慎推荐”评级。 责任编辑：zdsh