财政部奖励地方建设稀土开采系统 受益股爆发

　　包钢稀土：业绩符合预期，下调2014年盈利预测，维持增持评级

　　研究机构：申银万国 撰写日期：2014-03-14

　　投资要点：

　　2013年度业绩同比增长4.22%，完全符合我们的预期。公司2013年实现营业收入84.71亿元，同比下滑8.33%；实现归属于上市公司股东的净利润15.74亿元，同比上升4.22%；实现每股收益0.65元，完全符合我们的预期。公司四季度单季实现每股收益0.1元，环比小幅下滑8.2%。公司决定每10股派息2元。

　　2012年收储集中2013年结算令上市公司业绩同比增长，经营性现金流有改善。2013年稀土均价继续下滑，以氧化镨钕为例，其2013年均价为31.4万元，同比下滑16.63%，这也带来公司主要产品稀土氧化物毛利率减少6.59个百分点至44.36%。而公司业绩逆势走强的主要原因来自于2012年部分稀土收储集中在2013年二季度结算，这亦带来公司经营性现金流改善。若扣除公司2012年收储的稀土净利润约4.8亿元，公司实际每季度均实现EPS0.1元左右，出货量稳定。

　　公司2014年销售目标大幅下滑，稀土收储仍在洽谈。2014年，公司计划实现销售收入64亿元，同比下滑23.9%，营业成本46亿元，期间费用13亿元；这意味着公司将实现营业利润5亿元，相较扣除12年稀土收储结算后的13年业绩基本持平——预示着公司对稀土价格的展望平淡。根据商务部公告包钢稀土分别获得第一批配额中378吨轻稀土配额和12吨中重稀土配额，与2013年一批轻稀土553吨配额和中重稀土34吨配额相比有大幅下滑。另外，稀土第三次国家收储目前仍在洽谈，市场聚焦的分歧点仍在收储价格和品种上，预计到3月底前会有结果，收储后市场现货减少将对稀土价格产生一定支撑作用。

　　下调盈利预测，维持增持评级。结合公司自身披露数据，我们下调包钢稀土未来2014/2015/2016年的盈利预测至0.48/0.69/0.71元(原2014/2015年EPS为0.75/0.89元)，对应动态PE43.8/30.1/29.0。考虑到公司盈利对稀土价格依旧敏感，而短期国家收储和中长期行业整合持续有望对稀土价格有所支撑，维持上市公司增持评级。 责任编辑：zdsh