明年膜产业产值或达千亿 4股望爆发(附股)

　　津膜科技  （300334 股吧,行情,资讯,主力买卖）：签订大额合同，污水处理项目异地扩张落地

　　来源： 信达证券撰写时间： 2014-05-13

　　事件：公司签订东营市东城南五水处理BOT项目三方合作协议，处理能力12万方/日，总投资4.19亿元，特许经营期30年。

　　点评：

　　签订大型污水处理厂项目，有利于公司未来异地污水项目的扩张。此次东营污水处理厂项目，公司采用的方式是与当地的胜利油田孚瑞特置业有限责任公司合作的方式。由于公司的优势是膜产品和膜工程，此次东营污水处理厂并不采用膜技术，该项目的建设对于公司在污水处理厂建设的技术多元化方面有积极作用，同时借助与当地企业合作的模式，对于在其他城市获得污水处理项目有示范效应。

　　工程建设贡献部分利润，提升2014年短期业绩。公司在项目公司的股权占比60%，如果项目公司将BOT项目计入工程收入，则工程收入将会进入公司的合并报表，对于公司2014年的业绩提升将起到积极作用。长期而言，项目进入运营之后，也能够贡献部分收入和利润，如果满负荷运行，每年贡献收入5103万元。

　　盈利预测：鉴于该项目贡献部分利润，我们提高公司的盈利预测，预计公司14~16年EPS分别0.69(9.20%)、0.89(6.14%)、1.21( 11.87%)元，维持公司“增持”评级。

　　风险因素：工程进展速度低于预期。

　　南方汇通  （000920 股吧,行情,资讯,主力买卖）：反渗透膜龙头企业，期待国企改革红利

　　来源： 安信证券撰写时间： 2014-04-09

　　公司在2013年订单严重不均衡对公司的生产平衡造成重大负面影响。近年来公司开始谋求多元发展，主要发展复合膜材料和棕纤维产品。其中控股子公司时代沃顿在复合膜材料领域的表现尤其突出。

　　与控股股东的同业竞争由来已久，亟待改革方案

　　2013年第二次重组失败，长久以来的同业竞争问题亟待解决。十八大深化国企改革措施贯彻落实，将有利于解决公司效率过低的问题，优化公司结构，提高公司效率，重新树立市场信心。

　　时代沃顿反渗透膜技术实力强、空间大

　　时代沃顿反渗透膜技术是全球仅次于陶氏化学的第二家实现干式膜元件规模化生产的企业，具有全国领先的技术实力。干式膜因其技术优势逐步替代传统湿式膜，当前国内反渗透膜行业市场空间20亿，复合增速20%，时代市占率将逐步提升，2013年该公司投资2.6亿元建设复合反渗透膜及膜组件生产线项目，将进一步提升公司产能。

　　未来不排除切入水处理领域，打开空间

　　反渗透膜是水处理产业中的核心材料，具有能耗低、无污染、工艺先进、操作简单等优点。“十二五”的发展目标为膜技术与膜产业的发展奠定了良好基础。公司切入水处理领域条件成熟，未来发展空间巨大。

　　大自然科技有望稳定增长

　　公司继续加强产品研发，新产品研发取得突破，强护脊系列产品实现成功上市。棕产品行业竞争激烈，利润增速下降，公司积极与供应商合作，未来有望降低成本。

　　投资建议：首次给予“买入-A”评级

　　预计公司2014-2016年的收入增速分别为12%、13%、14%，净利润增速分别为39%、23%、32%，对应EPS为0.21元、0.26元、0.35元，成长性突出。期待国企改革红利，与大股东之间的同业竞争有望解决，未来优质资产臵换后有助于提升公司的长期价值，首次给予买入-A的评级，6个月目标价13元。

　　风险提示。时代沃顿产能增长不及预期；与大股东之间的同业竞争难以解决；子公司大自然科技棕产品竞争加剧。

　　万邦达  （300055 股吧,行情,资讯,主力买卖）：立足工业水处理，发力并购打造大环保平台

　　来源： 西南证券撰写时间： 2014-06-19

　　工业水处理高景气发展，石油化工、新型煤化工为重点投资领域。《水污染防治行动计划》即将出台，配套的2万亿元投资将带动整个工业污水处理领域高景气发展。石油化工、煤化工行业耗水、废水排放量巨大，化学需要量和氨氮含量位列前三，是工业水处理重点投资领域。在节能减排的严格要求下，预计未来3年石油化工行业的水处理需求达509亿元、586亿元和674亿元。

　　新型煤化工自2012年后政策逐步放宽，15个重点示范项目陆续获批并进入建设期，催生旺盛的投资需求，预计煤化工行业总体投资规模将达8,500亿元，对应水处理的投资需求约为425亿元。

　　公司是专业的工业水服务商，在手订单充足，短期业绩增长无忧。公司深耕煤化工及石油化工领域，积累了丰富的行业数据和工程建设经验，在石油化工、煤化工行业大型工业水处理项目能为客户提供全方位、全寿命周期服务的能力，预计未来3年增速将超过30%。EPC为公司目前核心业务，收入占比超过70%，去年新获的2.98亿元的华北石化项目和3.89亿元天元化工项目将确保公司今明两年业绩持续增长。此外，目前公司参与多个项目的招标，根据公司的行业竞争力，后续有望中标重大合同，确保工程业务稳定增长。

　　运营业务有望今明年爆发，为公司未来看点。目前收入占比17%的运营业务是公司未来积极拓展的主要方向之一。除5个正在运行的项目外，13年新增的高盐水零排放BOT等2个项目将是公司今年重点。运营项目周期长(15-20年)、毛利率高(35-40%)、期间现金流稳定，将为公司提供稳定的利润来源预计后续业务占比将有望拓展至30-40%，总体规模实现爆发式增长。

　　试水外延式扩张，积极打造“大环保”公司。公司在理顺治理结构的基础上，14年正式开始外延式扩张。增资控股北京晋纬后获得CBR-R技术，将有效适用于石油化工水处理的提标改造，提升公司在工业水处理的竞争力。收购昊天节能后能够产生1 1>2的协同效应，与公司实现客户资源的整合及业务(高盐水零排放项目)上的协同发展。同时，通过收购昊天使公司快速进入节能业务领域，在西气东输及东西北地区油气外运带来的管道大量建设及中石油管道市场化的推进下，公司将有望获得更多节能领域的市场份额及收益。

　　综合来看，公司立足煤化工、石油化工等专业工业水处理领域，加大对节能环保领域拓展，未来将持续发力并购业务，致力于打造“大环保”公司。

　　盈利预测与投资建议。考虑对昊天节能的收购，我们预计公司2014-2016年实现净利润分别为2.13亿元、2.76亿元和3.51亿元，对应摊薄后股本的EPS分别为0.87元、1.13元和1.43元，对应最新收盘价计算，动态市盈率分别为34倍、26倍和21倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　股价催化剂：《水污染防治行动计划》出台；中标大订单；继续外延式并购。

　　风险提示：项目进展低于预期；下游行业景气下行；收购标的不达预期。 责任编辑：zdsh