家用电器：期待龙头靓丽中报 荐6股

　　[摘要]

　　核心观点：

　　股价表现：投资风格分化加剧，家电龙头低估明显2014年以来，家电板块下跌7.21%，同期沪深300指数下跌7.10%，上证综指下跌3.10%，家电板块跑输沪深300指数4.11个百分点。

　　6月以来，家电板块略跌0.27%，跑输大盘0.49个百分点。家电龙头格力、美的高管出手增持，表明龙头高管认为目前低估明显，对未来增长充满信心。龙头业绩增长确定性强，弱市环境下防御性强，继续推荐。

　　银河家电关注：中报业绩分化，龙头持续稳健增长2014年上半年，家电各子行业增长出现分化。空调国内销售保持旺销，终端增长20%以上。洗衣机内销基本持平，冰箱国内销售出现个位数下滑。而彩电则出现两位数下滑。此外，厨房电器行业和照明器具行业收入也保持较高的稳定增长。龙头企业凭借规模、产品以及品牌优势，增长超越行业。消费升级下，行业高端化趋势明显，均价提升明显，推动收入增长，盈利水平提升，利润增长远高于收入增长空调领域，美的、格力依然保持强劲增长。预计中期利润分别增长四成和三成以上。青岛海尔预计中期延续一季度收入增长趋势，业绩增长两成左右。

　　厨房电器龙头，老板电器，受益2013年地产成交量火爆，2014年以来销售旺盛，中报增长有望近五成。华帝股份受川渝地区经销商事件影响，二季度收入增速预计有所回落，但川渝地区收入占公司总比重有限，预计中期业绩仍有较好增长。

　　投资建议：维持推荐2014年以来，A股市场投资风格压制家电等蓝筹股估值。经过前期持续调整，大白电的估值进一步下移。白电需求虽不旺盛，但龙头的增长速度还比较强劲。行业总体还是看好，尽管弹性不足，但风险因素也不多。

　　行业最大的投资看点是：行业格局稳定，总体向龙头集中，龙头能够充分享受消费升级带来的红利，特别是龙头企业业绩持续增长确定性强。加上原材料价格持续回落，龙头2014年的增长还值得期待。

　　地产政策调控下，市场担心地产成交下滑影响。我们认为地产持续低迷会对家电销售量产生一定影响，但影响有限。家电具有耐用消费品特征，家电需求与地产刚需联系更为紧密，基本的需求始终存在。

　　近期，地产政策松动，有利于降低市场对地产后市的担心。预计家电龙头中报业绩出色，龙头低估值蓝筹股具有更强防御性，应该加大对家电投资的力度。家电龙头估值对2014年业绩在7倍左右，隐含的预期很低，未来存在超预期可能。

　　维持家电中长期增长因素并不悲观：1)总人口；2)城镇化进程；3)家庭小型化；4)居民可支配收入增长。消费升级下，均价提升能够对冲部分量增长不足。维持行业“推荐”评级。

　　建议重点关注具备较强安全边际、业绩增长确定性强的大白电龙头：

　　美的集团、格力电器、青岛海尔。关注较大成长空间的厨电企业：老板电器、华帝股份；以及增长持续超越行业的二线白电：海信科龙。 责任编辑：zdsh