智能电网成中美气候合作重点 特高压概念望享千亿商机

　　许继电气：中报预期高增长，估值显著低于成长性

　　研究机构：海通证券 日期：2014-5-7

　　事件：

　　中报预增50%-70%。公司发布公告，预计2014年1-6月实现净利润27236.36万元-30867.87万元，同比增长50% - 70%，基本每股收益0.41元- 0.46元。

　　公司同时公告中标信息，公司及下属子公司近期在国网集中采购中合计中标28831.31万元。

　　点评：

　　注入资产并表及业务规模扩大是利润增长主要原因。2013年公司实施了重大资产重组，自2014年2月1日，公司对许继柔性输电分公司及许继电源有限公司财务数据进行合并；此外，公司业务规模持续扩大，营业收入稳步增长，从而带动利润的增长。

　　公司是配网自动化产品链最齐全的公司之一。2014年3月，国网启动第一次配电网自动化招标。公司主站市占率30%、终端市占率7.6%。从中标情况研报可以看出，配电网自动化主站、终端市场竞争并不充分，公司在配网自动化主站市场占有率较高。

　　国家电网规划，2020年前将对辖区内县、市级以上城市进行自动化改造。全国共有32个梳城市、283个地级城市和2010个县级城市，预计配电自动化终端和主站的市场容量将分别达到576亿元和46亿元，总市场容量600亿元左右。预计2014年配电网自动化投资80-100亿元，同比增长200%左右；2015年配电网自动化行业仍有50%以上增长，公司作为龙头充分受益。

　　盈利预测与投资建议。公司近期下跌主要受电网审计风险影响，研报认为：(1)与大多数央企审计一样，此次电网审计也是例行经济审计；(2)电网投资不会受审计影响，公司的核心竞争能力不受影响。公司资产注入已经完成，预计公司2014-2016 年每股收益分别达到1.52 元、2.17 元、3.00 元。给予公司2014 年25-30 倍，公司合理估值为38.00-45.60元，维持“买入”的投资评级。

　　主要不确定因素。配电网投资低于预期的风险，市场竞争加剧毛利率下降的风险。 责任编辑：Magina